业绩简评

    　　2023 年10 月30 日，吉祥航空发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现收入158.8 亿元，同比增长144.8%；归母净利为11.3 亿元，上年同期为-29.7 亿元；其中2023Q3 公司实现收入65.5 亿元，同比增长112.8%；归母净利为10.7 亿元，上年同期为-10.8 亿元。

    　　经营分析

    　　Q3 业务量快速恢复，推动营收大幅改善。2023 年暑运航空市场表现亮眼，出行需求旺盛。2023Q3 公司供需均恢复至超过2019 年同期，其中Q3 公司ASK 约为2019 年124%，RPK 约为2019 年123%，其中国际线RPK 恢复至2019 年73%，领跑行业。2023Q3 公司需求增长快于供给，客座率增至86.3%，同比增长15.5pct，仅较2019年低0.7pct。在业务量大幅提升的带动下，Q3 公司营收同比大幅增长112.8%，较2019 年增长33%。

    　　Q3 毛利率高于2019 年，汇兑损失减少费用率大幅降低。2023Q3国内航空煤油出厂价同比下降25%，较2019 年增长34%，公司单位成本为0.36 元，同比下降20%，仅较2019 年高2%。收入大幅提升，2023Q3 公司毛利率为27.5%，较2019 年增长3.5pct。费用率方面，2023Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3%、2.3%、0.2%、4.4%，其中财务费用率同比下降23.7%，主要系Q3人民币兑美元汇率环比贬值0.5%，汇兑损失大幅减少。毛利率改善叠加费用率降低，2023Q3 公司净利率为16.4%，较2019 年增长3.1pct；归母净利润为10.7 亿元，较2019 年增长63%。

    　　国际航班恢复率领跑，公司业绩增长可期。2023 年以来国际地区航班持续增加，目前全行业国际航班量约为2019 年五成多，而公司国际地区航线已恢复至2019 年七成多，恢复率领跑全行业。2023冬春航季公司积极增班，计划陆续新增每周2 班郑州-米兰全新洲际航班、每天1 班南京-香港航班、每天1 班上海-巴厘岛航班等国际与地区航线。此外，公司计划于2024 年4 月起新增上海至希腊雅典直飞航线，进一步扩大欧洲市场覆盖范围。随着国际航线恢复，公司飞机利用率进一步提升，将有助于业绩恢复增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持公司2023-2025 年净利预测11 亿元、27 亿元、33 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故。

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