营收净利均实现双位数增长，头部优势稳固：23Q1~3 华泰证券实现营收/归母净利润272.3/ 95.9 亿元，yoy+15.3% / +22.6%。公司加权平均ROE为6.15%，同比+0.8pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入占主营业务（剔除其他收入）比重分别为25%、5%、41%、12%、17%。杠杆水平4.24 倍，同比+0.04 倍。Q3 单季度，公司实现营收/归母净利润88.6/30.3亿元，yoy+18.9%/+23.9%，QoQ-5.5% / -8.5%，投资及资管业务驱动Q3业绩高增。

    　　投资收益表现亮眼，支出增长拖累信用收入。1）自营：23Q1~3 公司实现自营收入76.8 亿元，同比+72.9%，其中Q3 单季度收入18.6 亿元，yoy+171%，QoQ+50%，预计得益于公司有效把握债市投资机会。报告期末，公司金融投资资产规模4494 亿元，较Q2-1.3%。2）信用：23Q1~3 公司利息净收入yoy-58.9%至8.6 亿元，主要系利息支出增加所致。截至23Q3，公司融出资金1052 亿元，较上年末+5%。

    　　资管业务逆势增长，经纪、投行随市下行。1）经纪：23Q1~3 公司经纪业务手续费净收入46.3 亿元，受市场景气影响同比-13%。2）投行：23Q1~3公司投行业务净收入22.9 亿元，同比-21%；Q3 单季度投行收入6.81 亿元，同比-44%，监管阶段性收紧IPO 节奏预计导致公司投行业务短期承压。截至2023/10/30，公司股权承销规模733 亿元，行业排名第4。3）资管：23Q1~3公司资管业务净收入31.5 亿元，同比+21%。截至23Q3，南方基金和华泰柏瑞管理规模分别为10967 亿元/3965 亿元，较上年末+6%/+31%。

    　　投资建议：公司机构业务具备竞争优势，依托长期金融科技投入，有望受益于投资端改革，公司于10 月30 日发布公告中止配股并注销回购A 股股份，资本使用效率预计将进一步增强。预计23 年净利润同比+21%至133.76 亿元，当前股价对应23E 为0.8xPB，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、业务风险。

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