投资要点

    　　事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入159.39 亿元，同比增长22.28%；实现归母净利润1.54 亿元，同比扭亏为盈。其中，2023Q3 单季度公司实现营业收入55.03 亿元，同比增长19.58%，环比增长3.35%；实现归母净利润0.72 亿元，同比下降21.39%，环比增长220.06%。公司2023Q3 业绩整体符合我们的预期。

    　　2023Q3 业绩符合预期，收入和毛利率环比均有提升。收入端，公司2023Q3 实现营收55.03 亿元，环比增长3.35%。分经营地区来看，格拉默欧洲区2023Q3 营收2.80 亿欧元，环比-9.93%；格拉默美洲区2023Q3营收1.59 亿欧元，环比持平；格拉默亚太区2023Q3 营收1.36 亿欧元，环比增长6.07%。毛利率方面，公司2023Q3 综合毛利率为15.10%，环比提升0.59 个百分点。费用率方面，公司2023Q3 期间费用率为13.51%，环比基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别-0.20/+0.34/-0.16/+0.04 个百分点。归母净利润方面，公司2023Q3 归母净利润为0.72亿元，环比大幅增长220.06%，对应的归母净利率为1.30%，环比提升0.88 个百分点。

    　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在今年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂，公司乘用车座椅新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为3.01 亿、7.13 亿、11.14 亿的预测，对应的EPS 分别为0.26 元、0.62 元、0.97 元，2023-2025 年市盈率分别为56.15 倍、23.69 倍、15.16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

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