事件描述

    　　公司发布2023 年三季度报，报告期内实现营业收入49.55 亿元，同比+39.78%，归母净利润15.01 亿元，同比+39.11%，加权平均ROE 为4.48%，同比增加0.87pct。

    　　事件点评

    　　自营提振业绩，轻资产业务环比改善。2023 年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入9.01、5.49、11.80、3.99、14.10亿元，同比分别减少1.25%、增加62.13%、增加11.83%、减少30.91%、增加9499.50%。自营业务为业绩增长的主要驱动力。Q3 公司各项业务收入分别为3.23、2.30、4.80、1.43、1.68 亿元，环比分别变化+6.57%、+38.46%、+24.23%、-0.10%、-68.34%，经纪、投资、资管环比均有所改善。

    　　投行大量引入团队，IPO 高速增长。公司深耕浙江，紧抓“凤凰计划2.0”机遇，大量引入团队，致力于打造一流投行，截至2023 年10 月29 日，注册保荐代理人81 人，其中2023 年新注册20 人，占比达24.67%。受益于投行团队的引入，公司股债融资规模大幅增长。1）股权融资：截至2023 年10月29 日，公司股权融资规模1107.26 亿元，同比增长89.09%。IPO 规模27.83亿元，同比增长220.62%，市场份额达0.84%，同比增长0.65pct。2）债权融资：截至2023 年10 月29 日，债权融资规模1084.77 亿元，同比增长91.41%。

    　　3）项目储备：受827 政策影响，IPO 阶段性放缓，公司扣终止、中止项目储备4 单，行业排名第22。

    　　聚焦机构化改革，财富管理路径清晰。公司财富管理转型路径清晰。资金资产端协同发力。1）资产管理：财通资管逐步构建“一主双翼”业务版图，夯实主动管理能力，积极开展资产证券化业务及资本市场服务满足客户投融资需求，实现资金及资产端的协同。截至2023 年10 月29 日，公司资管规模1004.03 亿元，行业排名第3（券商资管排名）。同时公司旗下参股公司永安期货、永安国富、财通基金在衍生品、基金定增等方面具备差异化竞争优势。2）财富管理：公司聚焦机构化改革，加强科技赋能，拓展互联网渠道，构建机构客户经理体系，通过差异化佣金算法策略实行柜台差异化佣金设置。利用投顾、投研、种子基金、员工持股计划多元化提升对机构客户的服务能力。

    　　自营弹性较强，长股投贡献稳定收益。1）2023 前三季度公司自营业务中，投资净收益、联营合营企业投资收益、公允价值变动净收益分别为7.09、3.89、10.90 亿元，公允价值变动净收益为主要弹性来源，较去年同期扭亏　　15.43 亿元。2）公司公允价值变动收益主要来源于长期股权投资中财通基金、浙商资产、永安期货三家参股公司的利润贡献，2023 年前三季度，长股投收益占净利润的25.94%。

    　　投资建议

    　　公司深耕浙江，服务浙商，区域赋能力度较大，随着公司投行业务的稳步推进及财富管理的积极转型，2023 年-2025 年分别实现营业收入65.61 亿元、78.47 亿元、91.40 亿元。归母净利润21.54 亿元、28.08亿元和34.85 亿元， 增长41.98% 、30.35% 和24.11% ； PB 分别为1.06/0.92/0.81，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

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