公司公告2023 年三季报：归母净利润0.45 亿元，同比-17%，环比-25%。1）营业收入：前三季度实现9.07 亿元，同比+62%，其中23Q3 为2.82 亿元，同比+57%，环比-1%。2）毛利：前三季度实现2.97 亿元，同比+23%，毛利率33%，同比下降11 个百分点；其中23Q3 毛利实现0.82 亿元，同比+3%，环比-11%，毛利率29%，同比下降15 个百分点，环比下降3 个百分点。3）费用：期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）2023Q1-Q3 合计为8%，同比上升1 个百分点；23Q3 为9%，同比上升3 个百分点，环比上升1 个百分点。

    　　费用率上升主因财务费用环比上升43%至0.09 亿元。4）归母净利润：前三季度实现1.82 亿元，同比+16%，归母净利率20%，同比下降8 个百分点；其中23Q3 实现0.45 亿元，同比-17%，环比-25%，归母净利率16%，同比下降14个百分点，环比下降个5 百分点。5）经营现金流：23Q3 实现1.28 亿元，同比+142%，环比-23%。

    　　公司运力规模持续提升。1）截至2023 年9 月30 日，公司（含控股子公司）在营船舶30 艘，总运力达36.34 万载重吨。其中化学品船舶25 艘，总运力29.84 万载重吨；成品油船舶3 艘，总运力5.87 万载重吨；LPG 船舶2 艘，总运力0.63 万载重吨。10 月，公司新增投产1 艘8800 载重吨的不锈钢化学品船和1 艘5200m?LPG 船舶，进一步扩大公司运力规模。2）新增运力申请方面，今年公司向交通运输部申请一艘3,700 载重吨的化学品船，适合装载高端货品PO。3）未来新增运力方面，2023 年11 月份至2024 年，公司预计投入5.67 万载重吨船舶运力；其中，内贸船舶2 艘，合计1.12 万载重吨，外贸船舶4 艘，合计4.55 万载重吨。4）外贸船方面，公司目前在营外贸船舶4 艘，总运力8.27万载重吨。公司外贸业务均与国际领先的OSMTHOME 船舶管理公司合作，其中1 艘船舶与巴西石油公司签订1+1 期租合同，其余船舶采用程租模式。

    　　2023Q3 外贸业务实现营业收入2.14 亿元，占公司总营收比重为23.6%。5）定增购船项目，公司拟通过定增方式募集资金购建4 艘不锈钢化学品船舶和2 艘LPG 船舶。

    　　公司基于对经营前景的看好宣布开展股票回购，公司23 年10 月8 日公告，以自有资金回购公司股票，回购金额在0.5-0.8 亿元之间，回购价格不超过27元/股。截至2023 年10 月末已回购占总股本0.27%的股份，合计1208 万元。

    　　投资建议：1）盈利预测：考虑需求仍处于恢复期，我们调整2023-2025 年公司归母净利预期分别为2.5、3.4、4.3 亿元（原预测为3.1、4.2、5.4 亿元），对应EPS 分 别为0.88、1.2、1.54 元，对应PE 分别为18、13、10 倍。2）目标价：我们认为化学品船公司商业模型清晰，作为行业龙头，公司有望通过不断提升市场份额，实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性，维持公司2024 年预期利润20 倍PE，对应一年期目标市值67 亿元，公司已披露向特定对象发行A 股股票预案（规模不超过11.24 亿），考虑该部分影响后，预期较当前有21%空间，对应目标价19.1 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。

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