事件描述

    公司发布2023 年三季报，前三季度公司收入32.42 亿元，同比减少-1.19%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.23%。其中单三季度收入11.35 亿元，同比下滑6.33%；归母净利润3.55 亿元，同比下滑2.82%。

    事件评论

    常规业务维持稳定增长。2023 年前三季度业绩同比下滑主要是由于新冠检测需求下降和计提存货跌价的影响，化学发光、微生物等产品线增长。公司化学发光设备和流水线的装机收政策影响，边际虽有所改善但全年仍有压力。

    毛利率稳步提升，盈利能力稳定。2023 年前三季度公司销售费用为5.42 亿元，同比增长5.04%；管理费用为1.34 亿元，同比增长16.80%；财务费用为327.12 万元，主要是由于利息收入和汇兑损益影响。公司综合毛利率由2022 年同期的59.90%提升至64.59%，主要是高毛利产品免疫试剂占比提升。

    深耕研发，体外诊断全产品线布局。公司以郑州为中心，北京、上海、深圳、苏州、北美研发中心为分支的技术研发体系，2023 年前三季度公司的研发费用投入为4.62 亿元，同比增长16.27%，产品覆盖包括免疫、微生物、生化、分子和凝血等领域。在质谱新产品研发方面，公司实现飞行时间质谱项目预研，开展了核酸质谱产品的临床注册工作，完成了质谱质控品的上市准备，完成药敏试剂盒小试；三重四极杆液质联用系统已经完成了质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年收入分别为45.88 亿元（+3%）、55.52 亿元（+21%）和68.28 亿元（+23%）；2023-2025 年归母净利润分别为 12.38 亿元（+6%）、15.15 亿元（+22%）、18.93 亿元（+25%），当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为22、18 和15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、种子业务销售不达预期风险；

    2、化学发光业务的集采扩面的风险。

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