设备收入波动与期间费用增长使Q3 业绩短期承压，维持“买入”评级公司2023 前三季度实现营业收入4.14 亿元，同比+5.43％；实现归母净利润0.98亿元，同比-12.65％。2023Q3 公司实现营收0.87 亿元，同比-37.44％；实现归母净利润25.6 万元，同比-99.31％。考虑到公司蒸发源收入确认随下游客户的产线建设和设备安装节奏存在波动，而从订单释放节奏看Q3 并无设备大单确认收入；结合公司新材料导入和放量情况，我们认为Q3 公司营收以OLED 材料业务收入为主，材料业务业绩依然稳定向好。期间费用方面，由于公司当前多项在研项目同时推进，2023 前三季度研发费用达7733 万元，同比+22.5%；管理费用为7551万元，同比+50.0%。公司OLED 材料在下游的导入有序推进，且蒸发源设备领域竞争优势明显，但考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.33/2.22/3.33亿元（原值1.83/3.05/4.89 亿元），对应EPS 为0.90/1.50/2.24 元/股，当前股价对应的PE 分别为47.8/28.6/19.1 倍，维持“买入”评级。

    OLED 材料业务持续向好，新材料、新设备研发稳步推进材料方面，公司G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。新项目上，公司封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造业绩增长新动能；PDL 材料已经通过部分客户的量产测试。设备方面，公司与下游客户开展多项技术合作，布局高世代蒸发源、无机蒸发源、小型蒸镀机的开发。同时公司布局钙钛矿材料和设备领域，有望打开新增长级。

    年产10 吨发光材料项目落地，实控人全额认购0.91 亿定增2023 年9 月，公司“年产10000 公斤AMOLED 用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”正式结项，将提升后续公司OLED 材料供应能力。2023 年8 月，公司控股股东、实际控制人轩景泉、轩菱忆以18.47 元/股全额认购0.91亿定增，彰显对公司发展信心。

    风险提示：公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期，OLED 面板出货量波动，OLED 材料市场竞争加剧。

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