事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收4.14 亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润0.98 亿元，同比下降12.65%；实现扣非净利润0.78 亿元，同比下降19.00%。分季度看，2023 年Q3 公司实现营收0.87 亿元，同比下降37.44%，环比增长0.47%；实现归母净利润0.0026亿元，同比下降99.31%，环比下降90.41%；实现扣非净利润0.09 亿元，同比下降127.01%，环比增长234.16%。

    　　设备营收下滑拖累整体业绩，看好材料业务持续放量： 23 年Q3，公司利润同比下滑，主要系蒸发源设备收入较上年同期下降较大所致。2023 年前三季度公司综合毛利率为58.07%，同比增长2.17pcts；净利率为23.58%，同比下降4.72pcts，主要原因系期间费用率大幅提升。费用方面，2023 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为

    　　2.94%/18.22%/18.66%/-1.86% ， 同比变动分别为+1.06/+5.42/+2.60/+2.18pcts，其中，前三季度公司财务费用率与绝对值同比均有所下降，主要系利息收入大幅增加所致。公司表示，H2 国内的面板产能总体向好，材料厂商面临的下游需求比较旺盛，有望带动公司材料业务持续放量；目前公司在长春及上海各有一座材料工厂，规划产能合计15 吨，目前产能充足，预计可以满足近几年发光材料产能需求。

    　　持续完善终端材料布局，AMOLED 新材料项目稳步推进： 公司在新项目上取得阶段性进展，封装材料方面，已为产线稳定供货；PDL 材料已经通过部分客户的量产测试。未来公司还将通过持续的研发投入，不断提升产品品质、丰富产品种类，致力于成为OLED 材料与设备领域中国际知名的研发、制造企业。据公司公告，截至23 年9 月，公司“年产10000 公斤AMOLED 用高性能发光材料及AMOLED 发光材料研发项目”、“新型高效OLED 光电材料研发项目”已建设完毕，项目已达到预定可使用状态。年产10000 公斤AMOLED用高性能发光材料（终端材料）的项目达产后，有望进一步提升公司有机发光材料的产能，满足未来市场需求的增长，扩大公司市场份额，提升公司市场地位。新型高效OLED 光电材料研发项目以公司现有主营业务和核心技术为基础，在现有专利产品技术基础上，根据产业化应用市场创新材料体系，解决现有发光材料的效率低、寿命短的问题，同时解决传输材料稳定性差、成膜性不均匀的关键问题，通过分子设计理念构建新型的AMOLED 有机发光材料体系，将进一步优化生产工艺、降低生产成本，提高公司的产业化创新及量产能力。

    　　OLED 面板国产化趋势渐明，高世代设备布局打开长线空间：公司2022 年年报指出，2022 年全球在建AMOLED 产线全部建成并满产后，预计总产能将达到 3,300 万平方米/年，其中中国大陆地区总产能将达到 1,900 万平方米/年，占比达58%。公司已经实现OLED 有机发光材料和设备的产业化，随着OLED 面板产能逐渐向国内转移，公司业绩有望迎来快速增长。此外，随着技术的发展，未来产业将向更高世代的 AMOLED 产线发展，形成 6 代线与 8.5 代线为主流的产线格局。根据公司2022 年报，LG 广州 OLED8.5 代线开始实现量产，三星显示官宣投资214 亿元建设 8.6 代OLED 面板产线。

    　　根据对行业发展方向的研判，公司提前进行了 G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并进行小型蒸镀机的设计和制造布局，加大研发及产业化力度。未来随高性能 OLED 显示屏在笔记本电脑、照明等领域的应用需求增长，公司有望凭借此前瞻性布局进一步打开盈利空间。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级：公司主营业务为有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造和销售，是国内领先的 OLED 有机材料制造商，也是国际上少有的能够开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的企业。2022年以来，公司大力推进有机发光材料、蒸汽源设备产业化，产品研发、客户导入持续突破。未来随着面板行业需求回暖、OLED 面板国产化趋势加强，公司业绩有望迎来新的增长机遇。考虑到期间费用率大幅提升，故下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.50 亿元、2.46 亿元、3.47亿元，EPS 分别为1.01 元、1.66 元、2.33 元，PE 分别为38X、23X、16X。

    　　风险提示：部分原材料依赖进口的风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、客户集中度较高风险。

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