事件描述

    　　公司发布三季报，前三季度营收8.82 亿元，同比+26.56%；归母净利润2.39 亿，同比+28.41%；扣非归母净利润2.31 亿元，同比+25.36%。

    　　单季度来看，23Q3 营收3.23 亿，同比+37.22%；归母净利润0.92 亿元，同比+44.60%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比+29.18%。

    　　事件评论

    　　国内景气回升+海外市场持续开拓，公司营收维持较快增长。Q3 营收实现较大增长，主要系：1）公司积极开拓市场，参加国际展会，带动产销量增长，海外收入占比于2023H1提升至56.48%，预计下半年部分海外订单确认验收。同时国内市场逐步回暖，预计数码印花设备需求有所提升；2）公司合并范围增加，公司已于23 年8 月份完成对山东盈科杰数码51%股权的收购，盈科杰数码成为公司控股子公司，本次收购完成将进一步增强公司在书刊等印刷市场的竞争力。

    　　业绩符合预期，盈利能力稳步提升。公司Q3 毛利率48.77%，同比+2.17pct，环比+1.29pct。

    　　预计主要受益于规模效应带动成本下降和海外高毛利业务收入。23Q3 净利率为29.52%，同比+1.62pct，环比-2.22pct，公司盈利水平总体保持增长态势。费用端来看，2023Q3 公司期间费用率同比增长4.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.92%（同比+0.10pct）、6.36%（同比-1.67pct）、6.16%（同比-0.02pct）、-2.86%（同比+6.05pct）。

    　　积极推进自制与扩产，设备+墨水双轮驱动助力成长。设备方面：1）公司IPO 项目已正式投产，2022 年定增项目“年产3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”正在有序推进建设，预计在2027 年数码喷印设备产能达到4530 台/套。2）在纺织领域之外，公司基于技术复用性布局装饰建材、书刊等领域，根据SMITHERS PIRA，全球印刷品与包装数码喷印市场规模从2013 年的434 亿美元增加到2018 年的696 亿美元，预计2023 年将超过1,000 亿美元，预计其他数码喷印设备产能在2025 年后或将达到1000 台/套。届时公司设备产能约扩大至5,520 台，为全球最大规模数码喷印设备生产基地。墨水方面：

    　　1）公司通过技术升级、整合墨水产业链等措施持续降低生产成本，销售均价持续下降的情况下，2022 年墨水毛利率仍能升高至51.77%。2）收购天津晶丽后，公司进一步规划在天津基地扩产，建成后会形成每年4-5 万吨的墨水产能，支撑公司长期增长。

    　　维持“买入”评级。随着国内需求复苏+海外市场持续高景气，数码印花渗透率有望提升，看好公司持续加码扩产并进行业务延拓。预计2023-2025 年实现归母净利润3.3、4.4、5.9 亿，对应PE 分别为37x、27x、20x。

    　　风险提示

    　　1、数码印花渗透率提升不及预期的风险；

    　　2、市占率提升不及预期的风险。

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