公司发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入226.2 亿元，同比减少12.4%，实现归母净利润18.9 亿元，同比增长35.8%，实现扣非归母净利润18.4亿元，同比增长44.2%；2023 年第三季度，公司实现营收63.7 亿元，同比减少35.3%，实现归母净利润5.8 亿元，同比减少27.1%，实现扣非归母净利润5.7 亿元，同比减少20.9%。

    传统产品满产满销，ABC 产能扩张持续推进。公司为光伏电池片领域头部企业，现有36GW 的perc 电池片产品满产满销；ABC 电池产能方面，公司珠海6.5GW ABC 电池项目已实现投产,配套组件产能正在按计划建设并陆续投产;义乌15GW 电池及配套组件项目正在建设中，预计2024 年二季度建成投产;此外，公司在山东济南布局10GW ABC 电池配套组件项目正在前期筹备中；公司总体规划珠海10GW+义乌30GW+济南30GW 的ABC电池组件产能按计划推进中。

    在手订单充裕，ABC 产品即将放量。公司ABC 产品订单充足,已有不低于4.3GW 的在手订单。公司与德国Memodo 集团签订1.3GW ABC 组件供货协议,与荷兰LIBRA 集团签订650MW ABC 组件供货协议,近期又与荷兰VDH Solar 签订了520MW 的供货协议,此外还与捷克25Energy、也门Sahara 等签署了供货协议。公司ABC 产品在售订单充裕，产品供不应求,未来随着产能持续提升，销售规模将显著扩大，成为公司未来业绩增长的全新动力。

    实施股份回购，体现公司增长信心。11 月16 日，公司发布公告，截止当日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2,634,940 股，已回购股份占公司总股本的比例为0.1441%，购买的最高价为19.30 元/股，最低价为18.68 元/股，已累计支付的总金额约5000 万元。本次股份回购体现公司对未来经营业绩的增长信心。

    投资建议:我们将公司2023-2024 年预测营业收入调整至283.7/394.4 亿元（前值311.3/360.0 亿元），预计2025 年实现营业收入502.3 亿元；2023-2024 年预测归母净利润下调至23.0/37.9 亿元（前值27.7/38.4 亿元），预计2025 年归母净利润56.4 亿元；以当前总股本计算的2023-2025 年的摊薄 EPS 1.26/2.07/3.08，公司当前股价对应 2023-2025 年 PE 倍数分别为15/9/6 倍，考虑公司为全球光伏电池片头部企业，随着ABC 电池组件批量化销售，有望成为公司第二业绩增长极，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；新增订单不及预期等风险。

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