2023Q3 盈利能力改善，长期看好多元业务稳健成长，维持“买入”评级

    2023Q1-Q3 公司实现营收为108.1 亿元/-10.2%，归母净利润 9.9 亿元/-3.3%，扣非归母净利润10.36 亿元/-3.8%。单季度看，2023Q3 公司营业收入实现44.4 亿元/-6.8%，归母净利润实现5.5 亿元/+3.50%。2023Q3 公司净利润同比提升主要系公司聚焦优质客户，将企业发展战略由重收入、重规模转变为重效益、重质量，加强对内成本管控，持续推行降本增效措施所致。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润14.89/18.05/21.33 亿元，对应EPS 为1.60/1.94/2.29 元，当前股价对应PE 为16.1/13.3/11.2 倍，公司大包装战略布局成效显现，我们看好其多元业务稳健成长，维持“买入”评级。

    　　持续推行大包装战略，推动海内外工厂建设

    　　公司2023 年持续推进海外工厂及国内智能工厂建设，提升生产效率及全球化服务能力。海外工厂：公司海外工厂陆续建成并投产，2023 年已完成马来西亚、印度工厂的建设及投产，随着消费电子产业向东南亚转移，公司能够更好地服务客户与市场，有望提升核心客户粘性。国内智能工厂：目前公司许昌、合肥和武汉智能工厂已全面投入运营，湖南工厂成功落地，成都、苏州工厂建设完成，后续将进一步规划重庆、九江、烟台和越南等多地智能工厂建设。

    　　公司盈利能力改善，3C 业务预计边际向好

    　　2023Q1-Q3 毛利率25.4%/+2.6pct，毛利率提升预计系原材料价格压力减轻、智能工厂逐步落地带来生产效率提升所致；公司期间费用率为13.1%/+2.6pct，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.6%/6.2%/4.7%/-0.4% ， 同比分别+0.1/+1.1/+0.7/+0.7pct。综合影响下净利率为9.4%/+0.3pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为28.1%/+2.7pct，期间费用率为13.2%/+3.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.6%/4.6%/0.6%，同比分别-0.4/+1.0/+0.5/+2.9pct，财务费用率同比上升明显主系2023 年同期汇兑收益相较于2022 年有明显减少，综合影响下2023Q3 公司单季度净利率12.9%/+0.8pct。根据Conterpoint 的最新研究显示，由于消费者需求复苏不及预期，2023Q3 全球智能手机销量同比下降8%，整体看下游需求承压持续；但市场呈现出一定分化，头部品牌商接连推出多款爆款，有效刺激市场需求释放，我们看好公司3C 业务边际向好，托底公司恢复稳健增长。

    　　风险提示：多元业务增速下滑、原材料价格波动，消费环境持续疲软。

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