预告2023 年归母净利润同比增长229.65%~295.58%公司公告2023 年业绩预告：预计实现营业收入113.00~116.00 亿元，同比增长2.97%~5.70%；归母净利润3.00~3.60 亿元，同比增长229.65%~295.58%；扣非净利润2.20~2.60 亿元，同比增长 1105.55%~1324.74%。

    对应4Q23 收入27.60~30.60 亿元，同比增长4.67%~16.05%；归母净利润1,040~7,040 万元，同比增长68.65%~1041.95%；扣非净利润127~4,127 万元（4Q22 亏损3,720 万元）。4Q23 归母净利润低于我们此前预期，我们判断主要系动力电池亏损、资产减值及汇兑损失等因素影响。

    关注要点

    消费电池收入稳步提升，动力电池亏损拖累业绩。根据Canalys，4Q23 全球智能手机出货量同比增长8%；根据Counterpoint，4Q23 全球PC出货量同比下降0.2%，环比持续改善。下游需求逐渐改善叠加公司持续提升市场份额，带来4Q23 收入同比增长4.67%~16.05%，其中我们预计公司在北美大客户核心产品拓展顺利。动力电池业务方面，考虑4Q23 净利率环比下降2.56ppt~4.49ppt至0.38%~2.30%，我们判断主要系动力电池亏损。此外，由于动力业务处于初期成本较高，同时考虑原材料价格有所下降，2023 年公司预告计提资产及信用减值合计3.05 亿元，对业绩造成一定拖累。

    看好消费电池长期成长空间，动力业务有望逐渐减亏。消费电池业务方面，展望2024 年，我们预计随着下游需求逐渐复苏，AIPC/AI手机及折叠屏等创新产品推出，PC及手机需求有望恢复。我们看好公司消费电池业务随着在北美大客户份额提升，及加快提升安卓客户拓展迎来持续成长。动力电池业务方面，公司表示启停电池得到上汽、捷豹路虎等国内外知名车企的认可，已获得多个车型项目定点函。此外，公司公告正筹划控股子公司浙江冠宇（动力储能电池业务）增资扩股并引入外部投资者。公司表示会聚焦低压启停电池，专注可以创造利润增长点的业务，审慎把握汽车高压电池机会，我们预计未来动力电池业务有望随着规模扩大及股权稀释逐渐减亏。

    盈利预测与估值

    考虑到动力电池业务亏损，下调2023 年/2024 年归母净利润33.9%/11.3%至3.30 亿元/9.35 亿元，首次引入2025 年盈利预测13.69 亿元。当前股价对应2024/2025 年18.7/12.8 倍市盈率。考虑到行业估值中枢下移，下调目标价23.6%至21.0 元，对应2024/2025 年25.2/17.2 倍市盈率，较当前股价有34.7%的上行空间。

    风险

    消费电池需求低迷，动力及储能业务持续亏损，原材料价格上涨风险。

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