核心观点

    公司发布2023 年业绩预增公告，预计业绩同比高增70-90%。公司积极拓展新能源等领域，深耕工业企业电气配套，拓展国际市场，需求多点开花，营收大幅提升。公司通过精进数字化制造水平，降本增效降费，持续提升盈利能力。公司主业屡斩国内外大额订单，海外需求持续旺盛，提供公司未来增长动能。作为干变领域头部企业，公司深耕海外市场，将充分受益于国内外需求高景气带来的行业发展。

    事件

    公司发布2023 年业绩预增公告，2023 全年预计实现归母净利润4.82-5.38 亿元，同比增长70%-90%；预计扣非归母净利润4.46-4.93 亿元，同比增长90-110%。取中值来看，归母净利润约5.10 亿元，同比增长80%。扣非归母净利润约4.69 亿元，同比增长100%。

    其中单四季度实现归母净利润约1.77 亿元，同比增长54%，环比增长25%，扣非归母净利润约1.47 亿元，同比增长113%，环比增长8.9%。

    简评

    2023 年业绩表现亮眼，Q4 业绩保持高增

    1）取中值来看，2023 全年归母净利润达到5.1 亿元，同比高增80%。公司充分受益于海内外输变电行业旺盛需求，公司业绩保持高增长。

    2）2023 第四季度归母净利润/扣非归母净利润，取中值分别为1.77/1.47 亿元，同比增长54%/113%。从业绩端来看，2023 年四季度延续了前三季度高增的趋势，业绩处于高速增长阶段。

    3）公司通过精进数字化制造能力，提升生产效能、推进降本增效、降低管理费用等，公司盈利能力有所提升。

    需求多点开花，新能源装机高增带动网外需求高企1）公司积极拓展新能源领域业务，深耕工业企业电气配套等领域，进一步扩大市场份额，预计公司在新能源及非新能源端的业务收入明显提升。

    2）国内新能源装机量高增，带动网外需求高企。截至2023年11 月末，我国光伏发电累计新增装机163.88GW，同比增长149%；风电发电累计新增装机规模41.39GW，同比增长84%。

    海外业务表现亮眼，行业需求持续向好

    1）公司积极开拓国际市场，持续获取海外大额长期订单，预计海外营收规模明显提升。

    2）海外需求持续向好。公司海外市场中，北美、欧洲地区占比较高。在全球新能源装机高增长，电网升级改造的大趋势下，预计海外需求将持续向好。根据海关总署统计显示，2023 年我国变压器出口规模约373 亿元，同比增长26.3%，保持较快增长。

    主业屡斩大额订单，业务持续拓展，公司增长确定性高1）2023 年下半年以来，公司多次获得大额订单。①输配电方面：公司与海外客户签署《配电变压器供货协议》的长单销售合同，5 年合计约10.8 亿元-14.4 亿元。公司与海外客户签订风能变压器产品的《供货协议》，有效期为6 年。②数字化业务：公司与望变电气签订数字化技改项目，项目金额近7000 万元。

    ③储能业务：公司中标德润500MW 渔光互补储能项目，合同金额近1.09 亿元。公司三大主业均有大额订单签署，尤其海外订单表现亮眼，彰显了公司海外输变电业务的强竞争力。

    2）公司积极进行产品拓展，产能进一步释放。公司开发海上风电液浸式变压器，拓展66kV 以上产品等，不断完善产品类别，充分把握行业发展机遇。2023 年12 月武汉金盘智能科技绿色产业园三座数字化工厂建成投产，产能进一步释放。

    业绩预测

    预计2023、2024 年营收71.8/103.8 亿元，对应归母净利润预计5.1/8.0 亿元，PE 32.7/20.9x。

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