投资要点

    事件要点：2020 年7 月20 日，长城汽车召开“新技术品牌发布会”，宣布长城向全球化科技出行公司转型，同时发布“柠檬、坦克、咖啡智能”

    三大技术品牌，建立涵盖汽车研发、设计、生产以及汽车生活的全产业链价值创新技术体系。

    机制创新+组织变革+文化再造，转型全球科技出行公司。长城秉持“研发过渡投入”原则，致力于打造企业技术核心竞争力，不断驱动品牌价值攀升。1）加快机制创新。持续提高机制的质量和竞争力，以高质量管理解决动力和活力问题。2）加速组织变革。核心是以用户为中心，实现商品和品牌与研发打通+作战流程打通，以数字化方式，形成用户-车企-经销商的联合。3）持续文化再造。发布“诚信责任，开放，持续创新，生态共赢”的文化理念，保持开放与包容的团队氛围，吸引科技人才，致力打造核心技术。

    打造柠檬+坦克智能模块化车型平台，构建长城产品差异化竞争力。“柠檬”是全球化高智能模块化技术平台，具有高性能、高安全性、轻量化等特点。涵盖A0-D 级别车型开发，适配燃油、混动、电动、氢燃料四种动力方案，2025 年发动机热效率将达51.5%，领先全球。以用户为中心，从“乘员安全”、“行人安全”、“车辆安全”三个维度，建立“全面安全”理念，有效提高安全系数。“坦克”是全球化智能专业越野平台，拥有强悍动力、智能化越野模式和极致的越野能力。动力系统采用2.0T、3.0T 两款GDIT 发动机和中国首款纵置9AT 变速器，配备全面的越野配置以及可靠的硬派智能四驱系统，同级别前列，拥有强悍动力、智能化越野模式和极致的越野能力。

    “交互+AI+生态”为核心变量，“咖啡智能”形成长城未来竞争力。咖啡智能是长城汽车整车智能化品牌，面向未来出行，是驱动长城科技化转型的数字引擎，打造长城未来竞争力。在智能驾驶领域，基于咖啡智能系统的L3 级别的自动驾驶采用可拓展架构，将在明年开始不断迭代，未来将成长为L4 甚至更高级别的自动驾驶。在智能座舱领域，智能座舱以多元化移动空间、“端云一体”计算平台、跨系统开放架构形成内核。围绕人、车、路、环境，提供车内360 度加车外360 度的720 度感知，借助“端云一体”超远程感知技术，让单车融入城市大交通智能中。

    在电子电器架构方面，咖啡智能将赋能长城汽车3.5 及4.0 代全新电子电器架构，支持千兆以太网、5G、V2X 等。

    投资建议：预计20-22 年营业收入913.10/1030.12/1148.57 亿元，同比-5.1%/+12.8%/+11.5% ， 归母净利润44.27/53.63/70.55 亿元， 同比-1.5%/+21.1%/+31.5%，对应PE 为22.78/18.81/14.30 倍。汽车行业重新步入复苏轨道，加上公司新平台上市的催化，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期

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