事项：

    　　长安汽车2020年7月单月实现销量16.49 万辆，同比增长38.47%。

    　　国信汽车观点：

    　　公司7 月单月实现销量16.49 万辆，同比增长38.47%，其中自主、福特、马自达分别同比增长56.15%、20.22%、3.11%，显著超越行业。行业层面，中汽协预计重点企业7 月全国销量208 万辆，同比+14.9%，环比-9.6%，延续6 月的复苏趋势，汽车行业景气度进一步确定触底反弹。车型方面，长安在7 月先后分别上市和发布国产全新林肯飞行家Aviator、长安新能源CS55 纯电版、长安CS55 PLUS 蓝鲸版和锐程CC 蓝鲸版，四款车型在性能、造型、价格上先后超出市场预期。从国产全新林肯飞行家Aviator 来看，在空间、动力、内饰方面较竞品宝马X5 和奥迪Q7 等竞品而言优势明显。长安新能源CS55 纯电版主打性价比优势，在续航和定价上较竞品广汽埃安Aion V 等有优势。从长安CS55 PLUS 蓝鲸版及锐程CC 蓝鲸版来看，两款新车在外观和动力上均进行了升级，均搭载蓝鲸NE系列全新1.5T 发动机，进一步迎合了年轻消费者的需求。从长期来看，我们看好长安UNI 系列、长安自主明星车型CS75 系列、逸动PLUS 继续放量大涨，引领在乘用车行业全面复苏。我们维持公司20/21/22 年净利润分别为62.15/50.39/56.42 亿，维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17 元。由于公司2020 年利润中包含由于销售PSA 股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35 个亿一次性投资收益，因此2020 年经营性利润我们预计为27 亿。维持合理估值区间为15.75-18.90 元（维持21 年15-18 倍市盈率），维持“买入”评级。

    　　评论：

    7 月集团单月同比增长38.47%，延续6 月强势复苏趋势长安汽车7 月单月实现销量16.49 万辆，同比增长38.47%。1-7 月长安汽车累计实现销量99.59 万辆，同比上升6.04%。

    　　长安福特7 月单月销售2.17 万辆，同比增长20.22%。1-7 月长安福特累计实现销量11.92 万辆，同比上涨27.82%。

    　　长安马自达7 月单月销售1.19 万辆，同比增长3.11%。1-7 月长安马自达累计实现销量6.80 万辆，同比下滑6.55%。

    　　长安自主7 月单月销售8.87 万辆，同比增长56.15%。1-7 月长安自主累计实现销量50.91 万辆，同比上涨12.87%

    行业逐步回暖，叠加自身强势产品周期

    　　行业层面，需求持续回暖。根据中汽协快报，7 月汽车行业销量预计完成208 万辆，环比下降9.6%，同比增长14.9%；1-7 月汽车行业累计销量预计完成1234 万辆，同比下降12.7%。与1-6 月累计销量相比，同比降幅持续收窄。整体表现良好，乘用车行业库存相对合理。目前处于疫情平缓其阶段，各家车企通过重视品牌形象、产品技术和服务质量，提升汽车消费的吸引力。随着防疫管控逐步向常态化发展，上半年被抑制的消费需求将伴随各地出台的稳定汽车消费政策带来的新增需求进一步释放，带动下半年度全行业汽车销量驶入向上通道。

    公司层面来看，新车产品竞争力强劲

    　　以国产全新林肯飞行家Aviator 为例，相对于宝马X5 和奥迪Q7 而言，该款车的内部空间更大，轴距达到3025mm，为同级最长；动力性能更优秀，推出的五款车型的动力均采用了3.0L V6 双涡轮增压发动机和10AT 的变速箱；外观与内饰更具豪华感。从价格上看，起步售价为509,800 元，国产入门级车型比进口版便宜了11.9 万元。上市两周后，全新林肯飞行家已收获1,200 多台订单。从长安福特来看，7 月新上市国产全新林肯飞行家Aviator 终端反馈较好，所处车型的细分市场竞品较少，有望维持较好的销量与盈利。其他规划新车型包括林肯航海家也将在今明年陆续上市，公司将预计持续收益由长安福特新品周期带来的销量增长。

    　　从长安新能源CS55 纯电版来看，新车共推出5 款车型，补贴后售价区间为15.99 万元-20.09 万元。在续航里程方面，长安新能源CS55 纯电版中高配车型拥有605 公里的NEDC 续航里程。据统计，目前市面上在售车型中，续航超过550 公里的纯电动车型为十款左右，包括特斯拉Model S、广汽蔚来合创HYCAN 007、广汽埃安Aion V、蔚来ES8、小鹏P7、比亚迪汉EV 等。除近期上市的埃安Aion V 外，上述车型售价均在25 万元以上。而广汽埃安Aion V 续航为600 公里的版本，指导价为19.96 万元，这一价格要比CS55 长续航版高2 万元。由此可以看出，CS55 纯电版将主打性价比优势。

    　　从长安CS55 PLUS 蓝鲸版及锐程CC 蓝鲸版来看，长安CS55PLUS 蓝鲸版预售价为10.69 万元-11.39 万元，锐程CC 蓝鲸版预售价为9.79 万元-11.99 万元。两款新车在外观和动力上均进行了升级，长安CS55PLUS 蓝鲸版在外观延续了现款车型的设计，在细节处采用了红色点缀，内饰采用了“烟熏黑”与“激烈红”的撞色设计。两款新车均搭载蓝鲸NE 系列全新1.5T 发动机，最大输出功率132kW（180 马力），满足国六排放标准。两款车进一步迎合了年轻消费者的需求，销量有望持续爆发。自主层面，长安CS75 系列7 月销量达21358 辆；长安CS35 系列7 月销量达6389 辆；长安CS55 系列7 月销量为7575 辆。3 月上市的逸动PLUS 7 月的销量达18735 辆，直逼2 万辆大关，是自主轿车品牌中所罕见的。此外，我们尤其看好UNI-T，7 月UNI-T 销量过万，达10081 辆，成为今年汽车圈黑马之一。我们认为，自主这轮持续产生爆款并非偶尔，而是自主在产品力、渠道力、市场需求把控能力、供应体系把控能力等多维度提升，底层是管理和体制的一些变化。

    　　整体来看7 月集团以及旗下各子品牌同比均大幅上升。横向比较，中汽协预计7 月全国销量208 万辆，同比+14.9%，长安全集团销量同比+38.47%，大幅领先行业，其中长安自主与福特仍然受益于新车型UNI-T 和福特探险者上市带来的大量销售量，同比增长分别高达56.15%和20.22%。

    风险提示：

    　　疫情放缓后三季度终端需求复苏后继乏力；

    　　新车型上市进度和产量不及预期；

    　　整车厂为保证全年销量目标在四季度引发价格战。

    　

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