事项：

    　　公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入791.22亿元，同比下降5.21%；归属于上市公司股东的净利润57.33亿元，同比增长49.73%；归属于上市公司股东的扣非净利润54.75亿元，同比增长58.03%。

    　　平安观点：

    连续5 个季度电量下滑颓势终逆转：公司Q2 完成发电量949.49 亿千瓦时，同比增长3.7%，比上年同期增速提高15.6 个百分点，扭转了连续5个季度发电量增速下滑的颓势。完成售电量914.73 亿千瓦时，同比增长5.4%，增速提高16.9 个百分点。电价方面，Q2 公司含税平均上网电价411.62 元/兆瓦时，同比下降1.3%。主要因为受疫情影响，Q1 市场交易电量比例降至约三分之一；而随着疫情后各地电力市场逐渐恢复，Q2 交易电量比例大幅攀升至约三分之二。但合计之后，1H20 总交易电量比例比上年同期仅略有提升，上网电价基本持平。

    Q2 营收升、成本降，利润增速超200%：依靠电量的逆转，公司Q2 营收增长2.7%至387.70 亿元。疫情在全球范围内的肆虐，导致国内、国外的能源产品价格出现剧烈波动，作为以煤炭和天然气为主要燃料的火电企业，公司受益于燃料成本下行，1H20 境内燃料成本同比减少58.13 亿元；境外业务（新加坡、巴基斯坦）的营业成本同比也减少近13 亿元。其中，公司Q2 营业成本同比下降5.0%至308.33 亿元。一升一降之下，单季度实现归母净利润36.73 亿元，同比增速达到215.5%。

    投资建议：疫情对于公司经营的冲击在Q2 逐渐消退，其中发电量扭转了连续5 个季度的下滑。而燃料成本持续改善，利润增速喜人。下半年如果不出现超预期事件，在上年低基数效应下，全年高增可期。结合疫情对电量和煤价等关键因素的影响，调整对公司的盈利预测，预计20/21 年EPS为0.41/0.48 元（前值0.47/0.51），新增22 年EPS 预测值0.53 元，对应8 月18 日收盘价PE 分别为12.4/10.5/9.5 倍，维持“推荐”评级

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