本报告导读：

    2020 年中报略超市场预期。营收、利润增速保持双位数增长，息差逆势提升是最重要贡献项。同时不良及拨备数据环比均继续改善。上调目标价至13.27 元，增持评级。

    投资要点：

    投资建议：考虑疫情短期冲击，调整2020-2022 年净利润增速预测至9.58%（-7.62pc）/16.06%（-1.14pc）/19.19%（新增），对应EPS1.19（-0.17）/1.33（-0.29）/1.60（新增）元，BVPS10.50/11.93/13.25。现价对应9.59/8.61/7.15 倍PE，1.09/0.96/0.86 倍PB。公司拨备安全垫增厚，BS 表更加干净，上调目标价至13.27 元，对应20 年1.26 倍PB，增持评级。

    最新数据：20H1 营收同比+22.9%，环比-2.5pc；净利润同比+12.1%，环比-7.2pc。不良率1.24%，环比-5bp。拨备覆盖率385%，环比+30pc。

    保持快速增长。营收、利润增速保持双位数增长，增速靓丽。边际上看，营收下滑主要受资收益拖累；利润增速下滑源于多提拨备，减值损失同比增长36.5%，且特别加大了非信贷资产拨备计提力度。

    息差逆势提升。息差成为20H1 业绩边际上的最重要贡献项，20H1净息差（平均余额）较19A 上升12bp 至1.95%，20Q2 净息差（期初期末）环比持平，得益于：①贷款收益率相对稳定，20H1 环比仅下降10bp；②同业负债成本收益市场利率下降而显著下行。

    不良显著改善。不良及拨备数据继续改善，分条线看仅个人消费贷不良率较年初有所上升，其余均下降。前瞻指标也保持稳定，逾期率较年初下降10bp 至1.17%，关注率环比上升8bp 至0.99%。

    风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。

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