2Q20 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H20 业绩：上半年收入55.2 亿元，同比-7.8%，归母净利10.2 亿元，同比-17.9%；其中2Q20 收入22.4 亿元，同比-3.5%，归母净利3.9 亿元，同比-16.5%。公司二季度业绩符合我们预期，但低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　黄鹤楼承压较大，预计公司本部环比1Q 已有明显改善：上半年因疫情影响黄鹤楼承压较大，营收同比-60.4%至1.81 亿元，净亏损3570 万元，扣除黄鹤楼影响，公司本部收入/净利分别同比-3.5/-10.9%，好于整体表现。1H 管理费用率同比+2.1ppt 至7.2%，主要系公司实行薪酬调整，并为员工购买年金所致；二季度完成发货正常确认收入，期末预收款环比减8.1 亿元至7.3 亿元。2Q经营净现金流达到7.1 亿元，同比增幅较大，主要系当期票据贴现回款所致。

    　　三季度业绩有望进一步向好：整体看，公司二季度重点以去库存为主，基本面仍处恢复过程中，业绩有所承压，但从我们草根调研情况看，8 月后行业整体需求已正常化，安徽宴席也基本恢复常态。今年中秋延后，加上双节合并利好白酒消费，我们预计公司三季度业绩会进一步向好。从未来3-4 个季度看，在疫情不反复的情况，我们预计公司业绩有望呈现逐步提速的趋势。

    　　次高端扩容+名酒集中，公司将继续受益：我们认为疫情对白酒消费造成了阶段性影响，但不改变价位升级和品牌集中的长期趋势。

    　　古井作为安徽市场龙头酒企，超前的战略意识和团队能力已塑造出公司优秀的产品力、渠道力和组织力。同时通过价位前瞻布局，目前已成功进军次高端白酒市场。据调研反馈，目前古井在安徽次高端价格带的市占率超过40%，处于领先地位，我们认为公司未来将继续受益于次高端价位扩容，古20 的势能释放也有望加快公司板块化扩张进度，打开成长天花板。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，考虑到板块估值中枢上移以及公司具备的竞争优势和长期成长空间，我们上调A 股目标价60.9%至288 元，对应2021 年45x P/E，当前股价对应2021 年42.2x P/E，当前股价对比目标价有7%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场短期对公司改革和业绩增长期待较高，后续预期波动可能加大；疫情反复带来的影响；管理层动荡带来的风险；省内竞争加剧，费用大幅上升，持续挤压利润。

更多精彩大盘资讯敬请期待！