事件点评

    　　公司发布2020年中期财务报告，期内实现营收40.90亿元（-42.74%），归母净利润2.85 亿元（-49.75%），扣非归母业绩亏损3.78 亿元（-205.69%），EPS0.29 元。其中Q2 实现营收19.01 亿元（-50.05%），环比Q1减少2.88亿元；归母净利润1.15亿元（-57.87%），环比Q2减少5581万元；扣非归母业绩亏损2.85亿元，环比Q1减少1.91亿元。 Q2业绩环比Q1下降系转让子公司投资收益及收到政府补助计入Q1所致。

    　　二季度新开店步伐继续提速，加盟店贡献主要营收。期内新开业酒店651家，关店345家，净开业305家；其中直营酒店减少42家，加盟酒店增加347 家。Q2 新开店398 家（Q1 253 家），关店225 家（Q1 133家），净开店173 家（Q1 133 家）。期内酒店业务实现营收30.75 亿元（-39.28%），归母净利润5.33亿元（-22.98%），营收中前期服务费收入2.86亿元（-24.68%），持续加盟费收入9.55亿元（-20.97%）。

    　　期内毛利率大幅下滑75.20个百分点至14.34%，整体费用率下滑46.57个百分点至34.99%。毛利率大幅下滑主要系期内公司执行新收入准则使得营业成本大幅上升。销售费用率7.32%（-45.53pct）、管理费用率23.72%（-2.28pct）、财务费用率3.66%（+1.19pct）。

    　　投资建议：从酒店经营数据来看，Q2环比Q1入住率、RevPAR有显著提升。随着疫情在国内基本得到有效控制，下半年暑假、十一黄金周休闲出游以及商旅活动恢复，预计带动入住率持续攀升、酒店行业有望迎来景气度提升拐点。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.60\1.36\1.81，对应公司8 月28 日收盘价41.54 元，2020-2022 年PE分别为68.91\30.55\22.95，维持评级给予“增持”评级。

    　　存在风险

    　　经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险。

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