9 月销量同比大增，三大主力品牌表现优异

    根据公司公告，9 月，长安汽车批发销量20.6 万台，同比+29%，产量20.4万台，同比+25%。其中长安自主批发销量10.6 万台，同比+40%；长安福特批发销量2.8 万台，同比+33%；长安马自达批发销量1.5 万台，同比+16%。我们认为由于长安自主和长安福特处于强车型周期，终端需求较好，去年同期基数较低等原因，公司销量同比快速增长，预计公司2020~2022年EPS 分别为1.20、1.05、1.21 元，维持“买入”评级。

    自主处于强车型周期，销量增速有望持续超越行业根据公司官网，9 月长安自主明星车型CS75 系列销量2.6 台，逸动系列销量1.8 万台， UNI-T 批发1 万台。展望全年，主力车型CS75 系列、逸动P有望保持较高销量水平，欧尚X7、UNI-T 放量，长安自主销量增速有望持续超越行业，我们预计2020 年长安自主销量有望达到114 万台，同比+17%。

    长安福特锐际、冒险家、探险者等新车放量，保持强劲增速9 月长安福特实现批发销量2.8 万台，同比+33%。2020 年长安福特推出2款新车锐际、探险者。长安林肯国产化开启，2020 年推出冒险家、飞行家、航海家等三款新车。我们预计长安福特2020 年有望实现批发销量25 万台，同比+36%，长安马自达2020 年有望实现批发销量13 万台，同比-3%。

    进入新车型周期，维持“买入”评级

    Q2 公司扣非归母净利润-8.2 亿元，扣非后亏损的主要原因是疫情期间零部件降本幅度较小，三元催化剂涨价使成本上升。我们认为Q3 开始，公司自主品牌降本谈妥之后有望追溯调整，Q3\Q4 自主扣非后有望实现盈利。

    我们维持此前盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为58/50.5/58 亿元，对应EPS为1.20/1.05/1.21 元。可比公司2021 年平均估值18 倍PE（Wind一致预期），考虑到公司以合资品牌为主，估值应该更偏向于上汽集团，给予公司2021 年14 倍PE 估值，维持目标价14.7 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期。

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