事件概述

    公司披露3 季报预告：预计前三季度业绩同比减少7.3~9.1 亿元，估算业绩区间为39.34~41.14 亿元，同比下降15%~20%。估算Q3 单季度业绩为16.82~18.62 亿元，单季度业绩实现微增，略超预期。

    事件评论

    疫情影响制约仍在。疫情对湖北地区水泥产销影响仍在，前8 月湖北水泥产量同比下降24%，武汉前3 季度累计均价499 元/吨，同比提升19 元，不过更多是翘尾效应带来2020Q1 同比偏高，自Q2 开始价格同比一直低于同期，Q3 单季度武汉均价473 元，同比低9 元。公司层面看，我们预计前3 季度公司整体销量累计仍出现小幅下滑，Q3 单季度销量预计基本持平，价格端同比预计要低20 元以上。

    回购激励彰显中期经营信心较足。2020 年8 月公司披露员工持股计划，包括A 计划和B 计划两部分，其中A 计划不超过2.1 亿元，B 计划资金不超过4 亿。截至9 月回购已经完成，回购股本数为2269 万股，回购均价26.88 元/股，使用资金总额6.1 亿元。我们认为，公司选择在当前行业景气度偏高位置做员工激励，反映管理层对公司中期基本面健康运行的信心较足。

    疫情后需求蜜月期，市场迎来浅蹲强反弹。基建稳增长之下，湖北在更宽松财政政策支撑下将率先受益。2020 年湖北省级重点建设计划投资同增9.5%，预计2020Q4-2021 年湖北需求或加速释放，2021 年价格中枢或有30 元以上空间。

    外延弹性领跑同行，典型的周期中成长。1、公司积极通过产能置换实现降本增效，收获量增同时实现盈利改善。2、公司也在积极加大海外布局，预计2 年内权益熟料产能达760 万吨，估算净利润可达10 亿，弹性或超15%。3、公司也在加大骨料布局，2019 年公司骨料收入超10 亿，预计净利润近4 亿，规模比肩海螺，增厚主业弹性更大。同时，公司拿矿成本较低，骨料业务高盈利能力持续领跑。

    预计2020-2021 年业绩61、73 亿，PE 为8.6、7.2 倍，买入评级。

    风险提示

    1. 海外产线建设进度较为缓慢；

    2. 砂石骨料价格中期有所下滑。

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