事件描述

    　　中顺洁柔发布公告，公司预计2020 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为6.57 亿元-7.44 亿元，同比增长50%C70%。其中单三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.12 亿元-2.44 亿元，同比增长30%C50%。

    　　事件评论

    多因素共振，洁柔三季度业绩符合预期。收入方面，伴随洁柔持续开拓线下渠道，以及线上销售继续发力，我们预计单Q3 公司收入或维持稳步增长势头；利润方面，由于高毛利品类占比提升叠加木浆价格依然处于低位，预计公司毛利率或处于较高水平，但公司在行业高景气时期，或通过增加费用投入以强化终端竞争力并提升长期品牌实力，净利率或相比Q2 略有下降。

    浆价下探助力公司利润弹性释放，渠道与品类拓张带动收入稳步增长， Q4 洁柔业绩或延续快速增长趋势。展望四季度，浆价或延续弱势，主因在疫情背景下，全球用浆需求继续被压制，且全球木浆库存处于偏高位置，在人民币升值背景下，公司毛利率有望维持较高水平。同时，公司持续推进品牌和品类拓张，布局“太阳”品牌，主打“低价高质”并加速向低线城市渗透；推出抑菌可湿水手帕等新品类，协同自身研发和渠道优势，持续贡献收入新增量，看好公司全年可完成营收增速不低于16.81%的股权激励目标。

    中顺洁柔是A 股稀缺生活用纸标的，伴随全产品矩阵逐步发力，看好公司持续成长空间。在疫情爆发背景下，公司生产、销售所受影响有限；浆价低位给予公司更大费用投入空间，来加速市占率提升及新品推广，预计年内公司收入增速或逐步提速，且利润率维持较高水平。从中长期看，伴随公司供销网络加速布局叠加产品结构升级及品类积极延伸，业绩有望保持稳健成长。我们预计，2020-2022年公司EPS 分别为0.71/0.82/0.94 元，对应PE 分别为31/27/23X。

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