【事件】公司发布2020 年前三季度业绩预告。

    核心观点

    业绩符合预期。根据业绩预告，2020 年前三季度实现归母净利润32 亿元至38 亿元，中值为35 亿元，同比扭亏，同比增长220.23%至242.78%。

    其中，非经常损益增加归母净利约56 亿元，预计主要和公司放弃子公司长安新能源优先认购权、出售长安标致雪铁龙50%股权以及持有宁德时代股票价格上涨相关。扣除该部分非经常性损益，前三季度亏损18 亿元至24亿元，中值为亏损21 亿元。2020 年Q3 实现归母净利润约5.98 亿元至11.98 亿元，中值为8.98 亿元，其中，非经常损益增加归母净利约3.81 亿元，扣除该部分增利，Q3 扣非归母净利2.17 亿元至8.17 亿元，中值为5.17亿元，去年同期-6.21 亿元，环比、同比改善明显。

    3 季度扣非后实现盈利，预计4 季度盈利将持续改善。前三季度公司整体销量137.09 万辆，同比增长12.0%；2020 年Q3 公司整体销量53.99 万辆，同比增长33.7%，Q3 扣非归母净利扭亏为盈，根据乘联会数据，前三季度狭义乘用车批发销量同比下滑12.5%，Q3 狭义乘用车批发销量同比增长7.74%。公司销量大幅跑赢行业平均水平，预计4 季度盈利将持续改善。

    自主和合资品牌销量均得到提升。长安自主Q3 销量28.62 万辆，同比增长50.6%，CS75Q3 销售6.95 万辆、UNI-T Q3 销售3.09 万辆、逸动销售5.27万辆，未来将有欧尚等新车上市推动销量增长。长安福特Q3 销量6.97 万辆，同比增长29.7%，探险者、锐际上市后销量表现好，林肯Q3 销量超1.9万辆，未来福克斯、PUMA 的推出将进一步推动其销量提升。长安马自达Q3 销量3.83 万辆，同比增长10.4%，昂克赛拉、CX-5 是长马主力车型，马自达3 和CX-30 等新车上市将拉动公司销量增长。随着公司各品牌不断推出新车拉动销量增长，公司盈利能力有望继续提升。

    财务预测与投资建议：预测2020-2022 年EPS1.22、0.94、1.11 元，因公司亏损，用PB 进行估值。可比公司20 年平均PB1.6 倍左右，给予公司2020年PB1.6 倍估值，20 年每股净资产10.39 元，目标价16.62 元，维持买入评级。

    风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。

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