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    　　2020 年10 月29 日，公司发布2020 年三季报。报告期内，公司实现营收达42.08 亿元，同比增长47.40%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长33.84%。

    　　事件评论

    　　营收持续高增长，业绩逐季向上。受益于行业高景气以及公司竞争力稳步提升，前三季度公司营收维持高增长。单三季度，公司实现营收17.11 亿元，同比增长49.16%，实现归母净利润0.55 亿元，同比大幅增长264.54%，主要为公司经营效率有所提升，销售费用率和管理费用率较2019Q3 分别下降1.62、3.11pct，从而在即使研发费用率提升2.21pct 的背景下，净利率实现提升1.91pct，带动单季度业绩高速增长。另外公司Q3 毛利率为20.33%，较Q2 提升0.66pct。伴随公司逐步突破包括车联网和PC 在内的高价值细分赛道，预计将带动毛利率稳步提升。

    　　持续高强度研发投入，前瞻布局抢滩未来。前三季度公司研发投入达4.37 亿元，同比增长97%，占营业收入比重较同比提升2.60pct 至10.39%。我们认为在物联网高速发展期以及5G 初期阶段，研发投入必不可少，公司持续高强度的研发投入使不断夯实领先地位，建立先发优势。待到公司建立完善的5G 产品线，我们预计研发费用率将有所下降，考虑到2020Q1-Q3 公司净利率为2.97%，业绩弹性足。

    　　加大布局车联网行业，逐渐步入回报期。公司加大对于车联网业务的投入，10 月9 日公司公告预计募集1.44 亿资金用于车联网项目。车载前装市场进入壁垒高，前期认证和导入周期较长，但一旦进入某款车型的供应链，被更换的可能性较小，未来订单的稳定性高。公司早在前几年就前瞻布局车联网市场，已积累了广泛的行业用户，成功支持了上海洋山港智能重卡项目落地应用，已建立一定的先发优势，。

    　　在10 月27 日的智能网联汽车C-V2X“新四跨”活动中，公司成功助力吉利、蔚来、华人运通、芯驰、本田、丰田、均联智行等企业完成展示。我们认为伴随公司产品力的提升以及汽车智能网联化的大背景下，公司车联网业务有望进入收获期。

    　　盈利预测及投资建议：2020 年前三季度，公司营收实现高增长，单三季度业绩超翻倍增长。公司为全球出货量第一的龙头厂商，持续突破包括车联网在内的高价值赛道，前瞻布局5G 模组，不断夯实龙头地位。预计2020-2022 年营业收入分别为59.12、84.35、124.68 亿元，对应PS 3.3、2.3 和1.6 倍，维持“买入”评级。

    　　[风Ta险b提le示_R isk]

    　　1. 海外疫情控制不及预期；

    　　2. 行业竞争加剧。

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