事件：公司发布2020年第三季度报告，2020年1-9月公司实现营收328.19亿元（YoY -11.87%），实现归母净利润18.02亿元（YoY -26.46%）；2020年Q3单季度实现归母净利润7.90亿元（YoY -25.46%），业绩略低于市场预期。

    　　受疫情及油价下跌影响，前三季度产品价格大幅下降。受新冠肺炎疫情影响，纺织行业需求显著下降，涤纶行业运行压力增大。前三季度公司主要产品POY/DTY/FDY 的市场均价分别为5688/7365/6219 元/吨，同比变化-30.8%/-25.1%/-28.8%。前三季度公司毛利率约为6.13%（同比-7.09pct），Q3 毛利率为6.83%（同比-9.80 pct）。

    　　织造开工维稳，库存处于历史偏高水平，需等待需求进一步回暖。第三季度，涤纶长丝库存逐渐回升，据CCFEI 统计至10 月10 日POY 行业库存天数约为18 天，较6 月中旬最低值12 天左右的库存水平明显上升。8 月以来织造企业开工率维持在80%左右，预计伴随下游需求逐步恢复，涤纶产品价格及价差将有一定程度上的修复。

    　　巩固龙头地位，新项目逐步推进助力业绩再上台阶。疫情影响之下，龙头企业未降低生产负荷，对中小企业造成一定冲击。与此同时，恒超年产50 万吨项目聚酯、长丝土建处于收尾阶段，聚酯装置即将投产；嘉通能源年产500 万吨PTA、240 万吨新型功能性纤维项目已全面开工建设，伴随新项目落地行业集中度进一步提升，作为龙头企业，公司业绩有望进一步提升。

    　　投资建议：我们预计2020-2022年公司归母净利为24.45/35.40/42.41亿元对应EPS为1.32/1.91/2.29元，对应目前PE为11.5X7.9X/6.6X，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大幅下跌风险、新产能投放进度低于预期风险等

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