手游依然高增长，页游2017年有望好转。2016年移动游戏市场规模达到819亿元，首次超过端游，同比增速高达59.7%，我们预计2017年至少超过1000亿元，非游戏玩家的转化（如女性、低龄、二次元人群）、付费率和ARPU值提升是手游增长主要驱动力。我们预计页游市场2017年有望恢复增长，未来3年将保持5%以下的平稳增长，且竞争趋于缓和。

公司研发实力突出，有望成为“小网易”。公司近几年实现从页游到手游，再到泛娱乐的跨度，打造了较完整的IP变现产业链。游戏业务模式上也实现了从平台到研运一体，研发实力大大增强，与网易相比，有诸多相似之处，如分别在端游及页游领域成为仅次于腾讯的巨头，基于端游或页游的大IP开发手游，强调精品。随着精品手游研发发力，公司正追赶网易脚步。网易证明爆款手游推出是股价重要催化剂，类比下，公司手游爆发为市值打开空间。

《永恒纪元》拉开序幕，手游爆发值得期待。公司正将《永恒纪元》打造成爆款，上线首月流水破亿，2017年1月流水达2.8亿，2月ios最高排名达到第3。后续基于精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等改编的传奇、奇迹类IP的手游也值得期待。基于页游大IP的用户优势，及公司研发经验的积累，我们判断公司后续手游有望不断刷新《永恒纪元》的流水记录。我们预计2017年公司手游业务开始爆发，未来几年手游将贡献较大业绩弹性。

盈利预测及投资评级：基于2016年业绩快报，我们调整对公司2016/17/18年EPS的预测至0.51/0.80/0.98元。当前股价21.06元，对应2016/17/18年PE分别仅为41/26/21倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级，给予2017年35-38倍PE，目标价为28.0-30.4元。

风险提示：页游及手游行业增速放缓；收购标的业绩不达预期带来商誉减值。

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