公司发布 2016 年年报，全年实现营业收入 6 亿元，同比增长 40.5%，归属上市公司净利润 5159 万元，同比增长 211%，归属上市公司扣非净利润 4088 万，同比增长 288%，基本符合预期。

2016 年净利润实现翻倍以上增长， 毛利率增长 5%。实现营业收入 6 亿元，同比增长 40.5%，归母净利润 5159万，实现翻倍以上增长。产品毛利率 38.3%，较上年同期增长 5 个百分点，冶金、核电、能源领域阀门的毛利率均不同程度增长，主要系 2016 年公司高端非标、核级阀门收入占比增加。

无锡法兰大幅增厚利润。 2016 年净利润的大幅增长一方面源于核电收入确认的增长， 但更多地来自于无锡法兰的并表。 无锡法兰是国内法兰细分领域龙头， 2016 年无锡法兰实现营收 2 亿元，净利润 2536 万元，不仅极大增厚了上市公司业绩，还使公司具备了核一级锻件资质。

核电订单跑赢行业。 虽然 2016 年核电招标严重低于预期，但公司核电事业部还是取得订单 3.26 亿元，其中 40%左右为备件订单。 订单虽然较 2015 年下降，但已大幅跑赢行业。 冶金事业部取得订单 2.13 亿元，订单情况逐步企稳，2016 年无锡法兰获得新订单 2.30 亿元。

4.63 亿元定增切入阀门后市场。 于 2017 年 2 月完成 4.63 亿定向增资，募投阀门快速反应中心等项目， 阀门快速反应中心类似于阀门 4S 店，将为核电机组客户提供备件产品、维护维修、诊断检测等服务项目。 快速反应中心项目将率先在海南昌江核电站投产， 未来将切入广阔的核电存量后市场。

给予“审慎推荐-A”投资评级。 我们预计公司 2017 年一季度业绩与 2016 年持平， 随着 2015 年获得的核电订单收入开始大规模确认， 2017 年全年净利润有望再上一层楼， 预测江苏神通 2017 年、 2018 年净利润 8200 万元、 1.10亿元， 对应 PE 分别为 65、 48 倍， 短期估值较高， 后续有望受核电核准、招标进度等事件催化， 给予 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：核电招标进度低于预期。

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