2016 年全年业绩符合预期： 公司发布 2016 年年报，归属于上市公司股东净利润区间为 11.3 亿元，比上年同期（ 1.15 亿元）增长 883%， 扣非归母净利润区间为 10.4 亿元，比上年同期（ 0.77 亿元）增长 1236%，基本每股收益 1.03 元，业绩符合我们预期。

受益油价上涨， Q4 业绩大幅增长： 受益于国际油价上涨等原因，公司 Q4 单季度净利润达 5.7 亿元，是前三季度净利润之和。 其中 POY150D/48F 从三季度末的 6900 元/吨涨至四季度末的 8800 元/吨，涨幅 27.5%，价差不断扩大，涤纶单吨净利不断提升，根据我们的测算，公司四季度 POY 单吨平均净利润达 500-600 元。

公司拥有完整的 PTA-涤纶产业链，规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先：公司拥有 PTA170 万吨（ 嘉兴石化 PTA 二期 220 万吨预计 2017 年三季度投产） +涤纶长丝 410 万吨， 是目前全球规模最大的涤纶长丝生产企业，产品包括 POY、 FDY、 DTY 和复合丝四个大类 1000 多个品种，是目前国内涤纶长丝产能最大和品种最全的生产商，国内长丝市场占有率达到 13%，全球市场占有率达 9%。公司成立 30 年来一直专注长丝生产，是公认涤纶长丝行业标杆，在规模效应和高效的管理体系下公司也是国内成本控制优秀的长丝企业，上市 6 年来即使在行业景气最差甚至全行业亏损的年份仍保持盈利， 规模效应下涤纶长丝单吨净利润行业领先水平，单吨成本比同类企业低 200-300 元。

供给侧改革下，涤纶行业供需状况明显好转： 2015 年以来随着部分产能小成本高的小型涤纶企业逐步退出，整个行业供需基本面明显好转， 2016 年和 2017 年国内新增长丝产能仅 120 万吨和 140 万吨， 而且新增产能一半以上来自桐昆、新凤鸣等行业龙头企业； 涤纶的下游需求主要是纺织服装行业， 比较刚性， 人民币贬值促进纺织产品出口增长拉动涤纶长丝需求持续增长，因此我们预计 2017 年涤纶长丝供需情况会继续改善， 盈利状况会好于去年。

看好 2017 年国际油价震荡上行， 涤纶成本端有支撑： 2016 年国际原油价格从低位开始上涨，并在下半年维持在一个相对较高位置，对涤纶长丝价格形成支撑，并增加库存收益， 年底欧佩克以及非欧产油国达成联合减产协议， 因此我们看好 2017 年国际油价震荡上行，国际油价的上涨会通过原油→石脑油→PX→PTA→涤纶产业链向下传导， 涤纶成本端有支撑，需求端稳定增长，价差有望继续扩大；根据测算， 价差每扩大 100 元，公司净利润增厚 2.6 亿元，弹性巨大。

盈利预期和投资建议： 我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1.31 元、 1.58 元，对应 PE 分别为 11 倍、 9 倍，给予“买入”评级，目标价 20 元。

风险提示事件： 国际油价大幅下跌、项目建设不及预期

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