16 年业绩快速增长，4 季度盈利大幅提升：2016 年公司实现营业收入 256 亿元，同比上升 17.6%，归母净利润 11.3 亿，同比上升 883%，EPS 为 1.03 元。2016 年 1-4 季度公司净利分别为 1.56 亿、1.93 亿、2.10 亿、5.78 亿，其中 4 季度单季净利同比、环比均大幅改善。

中长期涤纶供需增长平衡，长丝价格底部向上：下游纺织业经过三年调整期后需求开始回升。卓创数据，2016 年我国涤纶长丝有效产能3389 万吨， 2017 年预计新增产能 140 万吨，实际增速不超过 5%，产能增速放缓；2016 涤纶长丝需求量约 3000 万吨，2017 年预计增速6%，有望实现供需平衡。我们预计油价有望反弹，中长期看好涤纶长丝盈利。

完善全产业链布局，一体化经营巩固龙头低位：公司涤纶长丝产能约为 410 万吨， 17 年预计新投产 50 万吨；聚酯聚合产能约为 350 万吨，PTA 产能 150 万吨，2017 年预计新投产 220 万吨。此外，公司参股舟山炼化项目打通上游 PX 产业链，一体化经营降低成本。

募投项目强化主营，高附加值产品打造未来业绩增长点：公司于 2016 年 12 月公告拟增发不超过 10 亿元加码“年产 30 万吨功能性纤维项目”，“年产 20 万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”，“引进全自动智能化包装流水线建设项目”。募投项目提升主营产品市占率，高附加值的功能性纤维打造公司未来业绩增长点，增强业绩弹性。

投资建议：预计涤纶长丝景气周期持续，公司有序拓展一体化经营思路，提振龙头企业规模优势和上游议价能力，募投高附加值产品有望增强业绩弹性， 首次评级增持-A，预计 2016-2019 年 EPS 至 1.19 元、1.36 元和 1.63 元，6 个月目标价 19.04 元，对应 2017 年 16 倍 PE。

风险提示：油价反弹不及预期；PTA 市场波动较大等

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