2020 年业绩符合预期，保持稳健增长

    2020 全年营收144.01 亿元（+8.9%），归母净利润27.76 亿元（+31.3%）。其中四季度单季营收31.11 亿元（-15.2%），归母净利润5.16 亿元（-7.7%），缺乏新产品以及买量投放影响，单季收入增长承压。公司移动游戏在国内和海外多地市场中保持领先地位，不断扩充自身研发实力，多元化研发实力将成为公司长期增长的核心动力。

    2021Q1 新品上线，投放加大致短期业绩承压2021Q1 公司预计营业收入环比提升15-20%，即35.78-37.33 亿元，同比下滑14.0-17.6%；归母净利润0.8-1.2 亿，同比下滑83.5-89.0%。

    主要由于产品、投放双周期底部叠加所致，短期营收、利润承压。自20 年下半年以来由于缺乏新产品上，老游戏买量成本较高，为保持稳定ROI，三七买量投入相对下降，进一步导致自Q3 起三七营收增长有所放缓。21Q1 公司上线《荣耀大天使》、《绝世仙王》等游戏， 流水表现优异，但通常传奇类等游戏用户的回本周期在3-5 个月，投放效果将在Q2 集中体现。营收端，老产品随投放下降收入贡献放缓，新产品刚刚上线、贡献集中在Q2，叠加导致Q1 业绩承压；利润端，Q1新品买量大幅投入，研发投入亦稳步增长。

    风险提示：流量成本上行风险；产品上线延期风险。

    投资建议：下盈利预测，维持 “买入”评级。

    下调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润27.7/28.3/30.7 亿元（下调-5%/6%/12%），同比增速31/2/9%；摊薄EPS=1.45/1.87/2.39 元，当前股价对应PE=22/22/20x。21 年游戏储备充足，看好品类多元化和海外战略，维持“买入”评级。

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