点评

    同期基数较低，月产销同比大幅增长。2021 年2 月，公司汽车产销比为1.03 倍（前值1.11 倍），汽车当月产销量分别为15.82 万辆和16.27 万辆，产量环比-30.19%，销量环比-35.43%，同比分别+679.59%、+465.69%，分别较上月+596.74pct、+378.45pct，销量已持续近一年同比正增长，增长幅度趋缓。全年累计产销量产销比为1.08 倍（前值1.11 倍），累计汽车产销量分别为38.48 万辆和41.47 万辆，同比分别+166.81%和+153.88%，分别较上月+83.96pct 和+66.64pct，2 月整体销量同比增长幅度较大，但考虑到去年过年假期以及疫情影响，整体表现在预期范围之内。

    重庆长安、合肥长安表现较好，长安福特与长安马自达增长稳定。子品牌来看，2021 年2 月，重庆长安销售76447 辆，同比+579.23%；合肥长安销售26724 辆，同比+872.84%；长安马自达销售6289 辆，同比+257.53%；河北长安销售8029 辆，同比+250.61%；长安福特销售10932 辆，同比+167.35%。

    长安CS75 PLUS、逸动、长安UNI-T、长安CS35 增长稳定。销量排名前五车型分别为1、长安CS75 PLUS 月销32697 辆；2、逸动月销15043辆；3、长安欧尚X5 月销10405 辆；4、长安CS55 月销10238 辆；5、长安UNI-T 月销7038 辆。

    分品牌来看，长安CS75 plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7、马自达3 昂克塞拉、锐际、福睿斯、探险者、长安奔奔EV 表现较好。

    投资建议：

    行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。

    由于去年同期疫情与刺激政策影响，预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

    公司层面，自主品牌增长状况良好，长安CS75 plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7 车型增速较快，UNI-T、与UNI-K 系列未来有望带动公司销量进一步的提升。在此基础上，预计公司2020 年、2021 年EPS 为1.61 元、1.49元，对应公司2021 年3 月25 日收盘价14.08 元/股，公司2020 年、2021年PE 为19.44 倍、16.08 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

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