本报告导读：

    　　公司为国内家用投影仪市场领军者，凭借优秀的自研能力，毛利率持续提升，品牌影响力不断增强，业绩有望实现持续较快增长

    　　投资要点：

    　　维持目标价 655.26 元，维持增持评级。公司海内外销售收入快速增长，互联网增值服务内容持续丰富，毛利率呈现上升趋势。我们维持此前的盈利预测不变，预计2021-2023 年EPS 分别为9.78/14.22/21.29元，维持目标价655.26 元，对应2021 年PE 为67x，维持增持评级。

    　　事件：公司发布2020 年业绩报告，实现营业收入28.28 亿元，同比增长28%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长188%。

    　　2020 年业绩符合预期，国内市场龙头地位稳固，日本市场表现优秀，互联网增值业务快速增加。2020 年公司合计销售各类智能投影89.59万台，同比增长30%，其中智能微投销量80.63 万台（+23%），激光电视及创新产品销量8.96 万台（+152%），中国地区市场份额提升至18.1%（+3.5pct），延续榜首位置。海外市场若合并计算销往日本的阿拉丁产品，则2020 年收入为4.08 亿元（+304%），其中日本线上线下渠道全面铺开，成海外单一最大市场。互联网增值业务收入4,126万元（+94%），平台引进欢喜传媒，突出大屏沉浸式观影体验优势。

    　　聚焦研发提升产品体验，市场份额有望进一步提升。2020 年公司自研光机占比提升至70%（+62.1pct），且产品力不断增强，品牌影响力业内领先，共同驱动2020 年毛利率提升至18.1%（+3.5pct）。我们认为未来公司仍将以研发引领，提升投影仪的清晰度和观看体验，随着消费者对产品的接受度提升，有望获取更多的新增客户。

    　　风险提示：新产品开发进度不及预期，原材料价格波动风险。

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