公司2020 年收入28.28 亿元，同比增长33.62%。其中，20H1/H2 收入别为11.44 亿/16.84 亿。

    　　分产品看：2020 年整机销售收入26.51 亿元，同比增长34.05%；配件销售收入1.11 亿元，同比增长9.51%；互联网增值服务收入0.41 亿元，同比增长93.67%。

    　　整机产品中：2020 年智能微投产品收入23.04 亿元，同比增长32.04%；激光电视系列产品收入1.20 亿元，同比减少30.67%；创新系列产品收入2.27亿元，同比增长279.34%。

    　　互联网增值服务：公司引进的内容方不断丰富，如 2020 年引进精选电影平台欢喜传媒，突出公司产品大屏沉浸式观影体验的优势，截止 2020 年12 月，月活用户数量已达到 145 万。

    　　分地区看：公司主营业务收入主要集中在境内地区。境内营业收入26.26亿元，同比增长27.55%；境外营业收入1.77 亿元，同比增长330.42%。

    　　公司2020 年毛利率31.63%，同比增加8.31pcts。公司毛利率持续提高，一方面是公司自研光机导入范围扩大，产品单位成本下降；另一方面主要为近年来公司产品的产品力不断增强，品牌影响力及市场份额在行业内长期领先。毛利率提高，为研发投入、品牌建设提供了有力保障。

    　　分地区看：2020 年境内毛利率30.43%，同比增加7.66pcts；境外毛利率48.51%，同比增加6.97pcts。

    　　2020 年归母净利润为2.69 亿元，同比增长187.79%； 2020 年扣非归母净利润为2.47 元，同比增长169.48%。

    　　公司2020 年经营活动现金流净额1.85 亿元，同比减少42.77%，主要为报告期内公司产销规模扩大，公司增加备货规模，支付货款增加导致；投资活动净现金流为-3.18 亿元，去年为-0.70 亿元，主要系公司本期购买理财产品及支付软件园 A4 房屋购置款导致。

    　　2020 年存货周转天数108.87 天，同比增加4.66 天；应收账款周转天数14.48天，同比减少3.86 天；应付账款周转天数146.79 天，同比增加69.22 天。

    　　盈利预测与估值：维持买入评级。综合预计2021-2023 年营业收入46.37/71.47/98.96 亿元，净利润4.72/7.42/10.28 亿元，相对估值57/36/26XPE。

    　　风险提示：目标用户群体数目不达预期，品类迭代，技术研发风险

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