Q1 表现超预期，利润实现翻倍增长

    公司发布一季报：2021Q1 实现收入8.15 亿元，同比增长62.32%，归母净利润为0.89 亿元，同比增长106.87%，归母扣非净利润为0.87亿元，同比增长113.71%，收入与业绩均超市场预期。

    国内智能投影需求方兴未艾，龙头高歌猛进

    国内智能投影仍在头部企业技术拉动下仍保持高增。根据洛图数据，2021 年1-2 月国内智能投影销量/销额同比增长30%/25%至57 万/12.5亿元，淡季仍保持了亮眼增速，极米仍位居第一市场份额超20%。而淘系平台极米2021Q1 销售额保持稳健高增，市占率同比大幅提升9pct达28%。海外方面，根据我们的跟踪，Q1 极米在欧洲、日本等国均实现翻番式的扩张。海外家庭观影的需求更大，而智能投影产品尚属空白，后续随着海外新品的发布及渠道扩展，公司海外扩张潜力巨大。

    毛利率拉升盈利水平，费用投入有所增加

    在成本与价格的拉动下，公司毛利率大幅增加5.04pct 至35.23%。我们观察到，Q1 公司固定资产达到3.17 亿元，较2020 年底余额增长127.73%，主要为宜宾产业园在建工程转固所致。该项目主要用于整机产品的量产、自研光机生产等，预计公司自研光机及自主生产比例大幅增加，有力拉动毛利率的增长。同时，在高单价新品H3S 等拉动下，公司产品销售均价涨幅不小。淘数据显示，公司Q1 销售均价达到4430 元/台，涨幅8.44%。费用率方面，公司加大研发和销售费用投入，分别为5.96%/+1.67pct 和13.59%/+0.90pct。受人工薪酬上涨影响，公司管理费用率亦有所增长，达到2.95%/+0.57pct。公司Q1 净利率达到10.98%/+2.36pct，盈利能力再创新高。未来随着海外占比提升及新品带动价格提升，盈利能力有望进一步释放。

    投资建议：维持“买入”评级

    行业高成长，公司内外高增，维持盈利预测，预计2021-2023 年净利润为4.9/7.1/10.3 亿元，对应PE 为60/42/29 x，维持“买入”评级。

    风险提示： 新品推进不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。

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