2022H1 年营收同比增长6%，归母净利润同比下降73%。公司2022 年上半年实现营业收入11.71 亿元，同比+6.49%；归母净利润0.50 亿元，同比-72.97%；扣非后净利润0.41 亿元，同比-76.58%；基本每股收益为0.14 元，去年同期为0.56 元。分季度来看，公司2022Q1 实现营业收入6.28 亿元，同比+17.20%；归母净利润0.47 亿元，同比-49.67%；扣非后净利润0.49 亿元，同比-45.03%。2022Q2 实现营业收入5.43 亿元，同比-3.69%；归母净利润0.03 亿元，同比-96.44%；扣非后净利润-0.08 亿元，同比-109.71%。上半年受疫情影响，公司重点布局的上海、北京、深圳、广州等地区店铺无法正常营业且疫情下刚性费用较大，参股公司百秋尚美4-5 月疫情中难以发货，以及国际地缘政治因素导致国际供应链时效变慢和物流成本大幅上升等原因，导致公司上半年业绩承压。
毛利率有所下降，费用率有所上升。公司2022H1 年毛利率维持在较高水平，为63.84%，同比-4.59pct，受国际供应链时效变慢以及物流成本大幅上升影响，以及毛利率相对较低的线上销售占比+5.46%，使得综合毛利率下降；费用端，公司2022 上半年期间费用率为57.99%，同比+8.62pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为45.54%/8.97% /2.24%/1.24%，分别同比+7.16pct/+0.07pct/-0.07pct/+1.46pct。财务费用同比+705.38%主要系报告期内欧元持续贬值导致长期借款的汇兑损益变动较大所致。公司上半年净利率5.86%，同比-12.66pct。
经营活动现金流量净额下降31%，存货周转略有减慢。上半年收入与成本增长，支付采购款同比增加；直营店铺较年初净增加 33 家，但疫情期间重点布局店铺无法营业，店铺费用与人工费用等刚性费用增加；为配合2021 年股票期权激励计划业绩考核目标的考虑进行积极投放，费用支出增加。现金流方面，2022H1 年经营活动产生现金流量净额0.87 亿，同比下降31.42%。存货管理方面，存货有所增加，存货周转略有减慢。公司在收入持续增长，直营门店数量同比明显增加的基础上，存货规模有所增长，2022H1 年存货7.05 亿元，同比上升20.89%。存货周转天数为297.87 天，同比上升8.53 天。
主品牌引流效果好，self-portrait 品牌收入持续爆发式增长。2022H1 年，主品牌ELLASSAY 基于拳头产品116 号连衣裙持续展开主题营销，进一步占据消费者心智，品牌挚友针对线上渠道通过公众号与小红书定向引流效果好，主营业务收入为4.53 亿元，同比-3.55%，毛利率达67.57%，同比-5.28pct；Laurel 品牌通过中庭吊旗、门店陈列与装潢、伴手礼定制打造一流门店体验传达品牌理念，与同场美妆与咖啡品牌异业合作互相引流吸引高端顾客，实现收入1.12 亿元，同比+2.94%，毛利率为72.52%，同比-6.50pct；Ed Hardy 及Ed HardyX 品牌总收入为1.55 亿元、同比上升5.75%，毛利率52.80%、同比-3.71pct；此外，IRO Paris 品牌收入取得良好恢复，self-portrait 品牌收入持续爆发式增长，IRO Paris/self-portrait 收入分别为3.12/1.24 亿元、同比+8.91%/+65.90% ， 毛利率分别为56.10%/83.13%、同比-5.75pct/-0.95pct。
实现多平台与多品牌线上持续扩张，布局多元线上渠道。公司上半年保持着线上多品牌与多平台的突破扩张，公司旗下各品牌积极布局抖音、唯品会等新兴多元线上渠道ELLASSAY 品牌在抖音、唯品会平台均取得突破，其中唯品会平台GMV 破亿，单平台收入增长超过110%。Laurel 品牌在天猫、唯品会平台均实现了快速发展，上半年品牌线上收入同比增长84%。IRO Paris 品牌在天猫平台收入同比增长超过121%。self-portrait 基于小红书的出色表现，上半年天猫平台GMV 接近1 亿元。Ed Hardy 品牌2022 年上半年在抖音持续保持良好表现，在天猫平台也取得了快速的增长。
投资建议：公司主要从事品牌时装的设计研发、生产和销售。目前线下渠道建设持续深化、线上渠道多平台布局，主品牌ELLASSAY 稳健增长，成长品牌快速发展。随着疫情影响逐渐消退，公司未来盈利能力有望提升。
预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.57 元、0.95 元、1.18 元，对应PE 分别为16X、9X、8X，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：外部市场环境的风险，新冠疫情相关风险，产品被仿冒及非法网购的风险，新型营销渠道快速扩张导致的营销风险，不能准确把握时装流行趋势的风险。
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