公司于2022 年10 月28 日公布2022Q3 业绩公告，2022 前三季度公司实现收入17.46 亿元，同比增长4.35%；归母净利润8161 万元，同比下降66.51%。2022Q3 业绩受疫情影响波动，公司多品牌矩阵已搭建完善，前景可期，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    Q3 公司多品牌优势凸显、销售收入增长，门店数量拓展不断推进。2022Q3国内疫情反复影响终端零售，海外消费较弱、供应链紧张的背景下，公司品牌矩阵持续发力，终端渠道不断优化，销售收入仍然取得平稳较好的增长， 2022Q3 单季度实现营收5.75 亿元，同比增长0.25%；归母净利润3121 万元，同比下降45.51%。分品牌看，主品牌ELLASSAY 受线下消费环境影响，Q3 单季度收入下滑10.02%至1.98 亿元；新品牌SP，Laurel，IRO 等在年轻化和时尚化方面不断推进，品牌优势凸显，国内业务均表现较好，其中SP、Laurel 品牌总收入分别同比增长59.69% /8.57%至7539/6033 万元，取得亮眼增速。渠道方面，公司积极推动门店拓展，拓店步伐加快，Q3 单季度净开店37 家至608 家，其中直营净开店43 家至456 家，直营门店拓店有助于公司未来品牌形象的持续提升。

    单季度品牌形象提升拉动毛利率增长，拓店及疫情致费用端增长拉低净利率。公司通过不断加强品牌建设，拉动盈利能力提升，2022Q3单季度毛利率增加2.17pct 至64.59%。Q3 单季度由于疫情冲击以及拓店因素，费用端有所增长，销售/管理费用率增长6.72/3.76pct 至46.26%/10.21%。

    综合来看，2022Q3 净利率下降3.66pct 至7.58%。

    公司已构筑较为完善的多元品牌产品矩阵，中长期增长可期。公司已打造多元化品牌矩阵，覆盖不同细分市场需求，多品牌共同发力线下零售和直播电商渠道，整体表现较好。此外，公司逐步搭建全渠道实时交互数字化系统，促进各销售渠道整合，进一步助力多品牌协同建设。中长期看，公司具有竞争优势的经营体系叠加多品牌、多品类集团化战略目标，有望持续提升公司综合竞争力。

    估值

    当前股本下，考虑疫情影响，我们下调2022 至2024 年EPS 至0.43/0.79/1.20元；市盈率分别为19/10/7 倍，我们认为目前风险已逐步释放，公司质地优异，看好公司多品牌战略下业绩持续复苏，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    行业竞争加剧、疫情反复影响终端销售、渠道扩张不及预期。

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