第三季度营收同比增长0.25%，归母净利润同比下降45.51%。公司2022年前三季度实现营业收入17.46 亿元，同比+4.35%；归母净利润0.82 亿元，同比-66.51%；扣非后净利润0.71 亿元，同比-68.49%；基本每股收益为0.22 元，去年同期为0.72 元。分季度来看，公司2022Q3 实现营业收入5.75 亿元，同比+0.25%；归母净利润0.31 亿元，同比-45.51%；扣非后净利润0.30 亿元，同比-40.87%；基本每股收益为0.08 元，去年同期为0.16 元。公司第三季度公司积极拓展门店，直营店铺数量较六月底净增加43 家，直营收入有所增长；国内部分地区受疫情反复影响，加盟店无法正常营业，加盟收入有所下滑；海外地区收入受欧元汇率贬值影响较大，且夏季高温与通货膨胀因素影响零售，同时，地缘政治局势与能源紧张影响供应链时效，海外加盟收入受到较大影响，使得海外综合收入有所下降。

    　　毛利率、净利率有所下降，费用率有所上升。公司前三季度毛利率为64.09%，同比-2.28pct，受国际供应链时效变慢以及物流成本大幅上升影响，以及公司总体线上销售占比提升3.54 %，使得综合毛利率有所下降；费用端，公司前三季度期间费用率为58.15%，同比+9.04pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为45.78%/9.38%/2.45%/0.54%，分别同比+7.00pct/+1.32pct/-0.04pct/ +0.76pct。期间费用率上升主要因为受疫情影响，重点布局的上海、北京、深圳、广州等地区店铺无法正常营业，但人工费用与店铺费用等刚性费用无法降低；公司积极拓展门店，直营店铺数量较年初净增加 76 家，新开店铺产生的费用较高；受国际地缘政治局势与能源紧张等因素影响，海外整体费用有所上升；IRO paris 品牌基于发展规划进行总部设计等团队扩充，同时计提股份支付成本以及聘请顾问的咨询费用有所增加，导致管理费用有所增加。公司前三季度净利率6.42%，同比-9.60pct。

    　　经营活动现金流量净额增加70%，存货周转减慢。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额2.18 亿，同比增加69.93%。存货管理方面，公司直营门店数量持续增加较多，存货规模相应扩大，前三季度存货7.60亿元，同比上升13.60%，存货周转天数为313.59 天，同比上升25.19 天。

    　　投资建议：公司主要从事品牌时装的设计研发、生产和销售。目前线下渠道建设持续深化、线上渠道多平台布局，主品牌ELLASSAY 稳健增长，成长品牌快速发展。随着疫情影响逐渐消退，公司未来盈利能力有望提升。

    　　预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.44 元、0.82 元、1.10 元，对应PE 分别为19X、10X、8X，维持“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：外部市场环境的风险，新冠疫情相关风险，产品被仿冒及非法网购的风险，新型营销渠道快速扩张导致的营销风险，不能准确把握时装流行趋势的风险。

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