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    公司发布三季度业绩报告

    前三季度公司实现收入4.58 亿元，同比增长91.93%；实现归母净利1.34 亿元，同比增长225.22%；对应Q3 单季收入1.76 亿元，同比增长110.58%，环比增长5.48%，Q3 归母净利为0.59 亿元，同比增长418.95%，环比增长31.69%。

    简评

    地缘政治背景下军用领域需求景气，量价齐升下业绩高增产能方面，截至2022 年中UHMWPE 纤维产能达到3320 吨，无纬布产能达到800 吨。出口方面，2019 年公司UHMWPE 纤维出口额占国内同类产品的32.52%，除亚洲外，欧洲是公司第二大出口地区，2020 年销售收入占境外收入的30.5%。2022 年前三季度，在俄乌冲突和地缘政治动荡的背景下，欧洲市场和亚洲市场对防护产品需求大幅增长，国内军队装备需求旺盛，公司紧抓市场主流机会，持续加大在防弹装备市场的开拓力度，订单充沛，复合材料需求高速增长。此外，公司进一步完善具有市场竞争力的营销网络体系，进一步增强客户粘性，解决客户痛点，加大国内外市场开拓力度，加速拓展大客户、大市场、新客户，并持续开拓水泥增强、雷达罩等新应用领域市场。在超高分子量聚乙烯纤维和复合材料量价齐升背景下，前三季度公司实现收入4.58 亿元，同比增长91.93%，归母净利1.34 亿元，同比增长225.22%。毛利率为40.15%，同比提升7.06pct，期间费用率为10.25%，同比下降4.10pct，净利率为29.31%，同比提升12.01pct。

    性能优异，应用广泛，军用需求快速提升，民用领域前景广阔超高分子量聚乙烯纤维，又称高强高模聚乙烯纤维，是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，与芳纶、碳纤维并称为“世界三大高性能纤维”，其断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，柔韧性好，在高应变率和低温下力学性能仍然良好，抗冲击能力优于碳纤维、芳纶等，是一种非常理想的防弹、防刺安全防护材料，除军事装备领域外，还被广泛应用于海洋产业、安全防护、体育器材等领域。

    全球供需方面，2015-2020 年，全球超高分子量聚乙烯纤维理论需求量由5.7 万吨增长至 9.8 万吨，CAGR 为11.4%，预计2025年需求将达到16.5 万吨，CAGR 为11.0%。2020 年产能为6.56万吨，产品处于供不应求状态。国内供需方面，2015-2020 年，国内需求量由2.0 万吨增长至4.91 万吨，CAGR 为19.6%，预计 2025 年需求将达到10.38 万吨，CAGR 为16.2%。2020 年国内产能为4.2 万吨，但产量约为2.1 万吨，行业小产线居多，中低端产能富余，实际开工有限，未来扩产集中在九九久、同益中、千禧龙纤、南山智尚等主要企业，行业供给有序，产能持续提升。

    规模、技术领先，募投项目打开成长空间

    截至2022 年6 月底，公司拥有UHMWPE 纤维产能3320 吨，无纬布产能800 吨。在建产能方面，公司拟在新泰基地新增UHMWPE 纤维产能2240 吨，新增无纬布产能2500 吨，并同时新增50 万块防弹胸插板和18 万顶头盔的生产能力，预计在2023 年底开始陆续投产。

    技术方面，公司UHMWPE 纤维产品在断裂强度、初始模量等指标方面领先同行，防弹材料等相关产品性能达到国际同类产品水平。在持续的研发投入下，公司产品性能得到不断突破。公司自主研发的新一代 TYZ、DOYENTRONTEX 高耐切割纤维产品，均达到国外先进水平；防弹用纤维强度达到 42cN/dtex，模量达到1800cN/dtex，为公司高端复材产品的推广提供了基础材料保障。在复合材料市场方面，基于公司TYZ、DOYENTRONTEX 超高强聚乙烯纤维TM42 推出的WB876 和HA894 高端软质和硬质防弹无纬布推向市场后逐渐得到市场的认可，WB876 产品应用于我军新一代的单兵防护装备和警察的高端防护装备。在国际市场方面，公司的防弹制品继续装备全世界的军队和警察，在全球多个地区和国家得到进一步应用。公司的PEUD 产品通过了美国、巴西等国家客户的NIJ 认证。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.81、2.10、2.72 亿元，EPS 分别为0.81、0.94、1.21元，对应PE 分别为25.1X、21.6 X、16.7X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等。

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