事件

    公司发布对外投资公告

    公司拟以自有资金对目标公司盐城优和博新材料有限公司进行增资，增资金额1.8 亿元，认购完成后持有目标公司70%股权。

    简评

    收购优和博，加码超高分子量聚乙烯产能扩张

    优和博主营业务包括高性能纤维及复合材料制造与销售，2022 年Q1 营收为768.94 万元，净利为-339.44 万元，优和博与同益中属于同行业公司，生产超高强聚乙烯纤维，产品应用范围广泛，性能稳定，拥有稳定的客户资源和客户粘性，技术团队拥有丰富的化工化纤实践经验，团队稳定性高，目前已取得了年产3000 吨超高分子量聚乙烯纤维项目的建设手续，并按照3000 吨产能生产线的布局要求完成了厂房及公用工程设施的设计与建设，第一期1000 吨产能已达产，已订购第二期 1000 吨产能生产线，具备产能迅速扩大至 3000 吨产能的基础，同益中当前拥有超高分子量聚乙烯产能3320 吨，在建产能2240 吨，加上收购的优和博新，完全达产后产能将达到8560 吨，实现翻倍式增长。优和卡位于盐城市射阳县，本次收购能助力公司实现区域优势互补，通过产品规划、区域辐射等优势在超高分子量聚乙烯纤维行业建立起联合体，提高生产响应速度并节省运输成本，整合其市场资源和销售网络，实现产品销售区域的延伸，助力同益中快速发展。

    性能优异，应用广泛，军用需求快速提升，民用领域前景广阔超高分子量聚乙烯纤维，又称高强高模聚乙烯纤维，是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，与芳纶、碳纤维并称为“世界三大高性能纤维”，其断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，柔韧性好，在高应变率和低温下力学性能仍然良好，抗冲击能力优于碳纤维、芳纶等，是一种非常理想的防弹、防刺安全防护材料，除军事装备领域外，还被广泛应用于海洋产业、安全防护、体育器材等领域。

    全球供需方面，2015-2020 年，全球超高分子量聚乙烯纤维理论需求量由5.7 万吨增长至 9.8 万吨，CAGR 为11.4%，预计2025年需求将达到16.5 万吨，CAGR 为11.0%。2020 年产能为6.56万吨，产品处于供不应求状态。国内供需方面，2015-2020 年，国内需求量由2.0 万吨增长至4.91 万吨，CAGR 为19.6%，预计 2025 年需求将达到10.38 万吨，CAGR 为16.2%。2020 年国内产能为4.2 万吨，但产量约为2.1 万吨，行业小产线居多，中低端产能富余，实际开工有限，未来扩产集中在九九久、同益中、千禧龙纤、南山智尚等主要企业，行业供给有序，产能持续提升。

    规模、技术领先，募投项目打开成长空间

    截至2022 年6 月底，公司拥有UHMWPE 纤维产能3320 吨，无纬布产能800 吨。在建产能方面，公司拟在新泰基地新增UHMWPE 纤维产能2240 吨，新增无纬布产能2500 吨，并同时新增50 万块防弹胸插板和18 万顶头盔的生产能力，预计在2023 年底开始陆续投产。

    技术方面，公司UHMWPE 纤维产品在断裂强度、初始模量等指标方面领先同行，防弹材料等相关产品性能达到国际同类产品水平。在持续的研发投入下，公司产品性能得到不断突破。公司自主研发的新一代 TYZ、DOYENTRONTEX 高耐切割纤维产品，均达到国外先进水平；防弹用纤维强度达到 42cN/dtex，模量达到1800cN/dtex，为公司高端复材产品的推广提供了基础材料保障。在复合材料市场方面，基于公司TYZ、DOYENTRONTEX 超高强聚乙烯纤维TM42 推出的WB876 和HA894 高端软质和硬质防弹无纬布推向市场后逐渐得到市场的认可，WB876 产品应用于我军新一代的单兵防护装备和警察的高端防护装备。在国际市场方面，公司的防弹制品继续装备全世界的军队和警察，在全球多个地区和国家得到进一步应用。公司的PEUD 产品通过了美国、巴西等国家客户的NIJ 认证。

    盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.81、2.10、2.72 亿元，EPS 分别为0.81、0.94、1.21元，对应PE 分别为26.5X、22.9 X、17.7X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期（若未来全球新冠疫情的发展失控或难以在短时间内有效抑制，将对全球超高分子量聚乙烯纤维产业链造成进一步冲击，可能出现需求萎缩）；行业竞争加剧（国内外从事超高分子量聚乙烯纤维及其制品生产的企业较多，市场竞争形势严峻，如果公司不能在技术研发、产品性能、产品种类、客户服务和成本等方面保持优势，可能对公司市场竞争产生压力，进而影响公司业绩的增长）；项目投产不及预期等（超高分子量聚乙烯生产壁垒高，若公司不能如期达产，将对公司的产销产生不利影响，进而影响盈利）。

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