事件：成都银行披露2022 年报及2023 年一季报，2022/1Q23 实现营收202 亿元/53 亿元，分别同比增长13.1%、9.7%，实现归母净利润100 亿元/25 亿元，分别同比增长28.2%、17.5%。

    　　1Q23 不良率季度环比下降2bps 至0.76%，拨备覆盖率季度环比下降20.4pct 至481%。

    　　营收表现符合预期，拨备反哺力度减弱，利润增速高位回落：1Q23 成都银行营收同比增长9.7%（2022:13.1%），符合预期；归母净利润同比增长17.5%（2022：28.2%）。从1Q23 驱动因子来看，① 量高增弥补价收窄，以量补价支撑营收表现。利息净收入1Q23贡献营收增速9.2pct，其中规模正向贡献营收增速15.5pct，息差同比收窄下负贡献营收增速6.3pct（2022：-3.5pct）。② 基数影响下非息收入增速放缓，但对营收影响有限。

    　　1Q23 非息收入同比增长2.6%（2022:7.3%），贡献营收增速0.6pct（2022:1.4pct）。③ 拨备反哺力度减弱。1Q23 拨备反哺利润增速11.4pct（2022：22.3pct），利润增速由近30%高位回落至17.5%。

    　　财报关注点：① 对公投放高位提速支撑信贷增速接近30%。1Q23 贷款同比增长29.6%（4Q22:25.2%），单季新增贷款基本全部由对公贡献，对公贷款增速接近36%。② 测算息差同比收窄，定价下降是主要拖累。测算1Q23 息差1.92%（2022:2.04%），同比收窄17bps（2022 同比收窄9bps），预计贷款定价延续下行是主要拖累，测算2H22 贷款利率环比1H22 下降10bps。③ 不良率低位再降，拨备覆盖率高位回落。1Q23 不良率季度环比下降2bps 至0.76%，关注率季度环比下降5bps 至0.46%，拨备覆盖率虽季度环比下降20.4pct 至481%仍处高位。④ 信贷快速增长之下，核心一级资本压力凸显，1Q23核心一级资本充足率降至仅8.14%，季度环比下降32bps。

    　　对公贷款增长高位再提速，支撑贷款增速近30%：1Q23 成都银行贷款同比增长29.6%（4Q22:25.2%），单季新增贷款565 亿（约占22 年新增的57.6%），实现同比多增近260亿。其中1Q23 新增对公贷款545 亿元（约占新增贷款的97%），同比多增250 亿，对公贷款增速提速至近36%（4Q22 约30%）。成渝地区快速发展的广阔前景叠加成都银行出色的政银协同能力，23 年信贷有望维持高景气。

    　　测算息差降幅扩大，预计贷款定价下行是承压主因：测算1Q23 成都银行息差1.92%，同比收窄17bps（2022 年为2.04%，同比收窄9bps）。1）预计贷款利率下行是主要拖累。

    　　测算2H22 贷款利率较1H22 下行10bps 至4.92%，其中对公、零售定价分别环比下降8bps、19bps 至4.95%、4.81%，带动2H22 生息资产收益率环比1H22 下行5bps 至4.25%。2）受益负债结构优化，负债成本保持平稳但难以对冲定价下行影响，测算2H22负债成本较1H22 微降1bp 至2.25%，其中存款成本环比1H22 回升6bps 至2.19%。

    　　不良率、关注率均低位再降，拨备覆盖率环比回落但仍处高位：1Q23 成都银行不良率季度环比下降2bps 至0.76%，关注率季度环比降低5bps 至0.41%。测算加回核销回收后年化不良生成率约58bps（22 年为3bps），在此基础上，1Q23 拨备覆盖率回落20.4pct至481%，但仍保持高位。

    　　投资分析意见：区位优势叠加出色政银协同能力，成都银行以对公为抓手实现信贷高景气增长，规模快速增长的同时，资本补充压力凸显。1Q23 核心一级资本充足率降至仅8.14%，季度环比下降32bps，距离监管底线仅64bps，资本亟待补充。预计2023-25年归母净利润同比增速分别为18.0%、15.1%、15.4%（下调盈利增速预测，下调息差及信用成本，原23-24 年预测为26.6%、20.3%，新增25 年预测），当前股价对应23年PB 为0.78 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资本补充不及时影响风险资产增长节奏；经济复苏低于预期，息差持续承压；融资平台、零售等尾部风险滞后暴露。

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