盈利能力维持较高水平。公司此前披露过年报的业绩快报，主要数据变化不大。公司2022 年、2023 年一季度实现营业收入2024 亿元、53 亿元，同比分别增长13.1%、9.7%；2022 年、2023 年一季度实现归母净利润100 亿元、25 亿元，同比增长28.2%、17.5%，快于营收增速，主要是资产质量改善的情况下，拨备计提压力减轻。公司2022 年加权ROE19.5%，同比上升1.9 个百分点，依然维持在同业前列；2023 年一季度加权年化ROE17.8%，同比下降0.4 个百分点。

    资产依然维持较快增长。公司2022 年、2023 年一季度总资产同比增长19.4%、17.6%，2023 年一季末总资产达到0.99 万亿元，增速基本维持稳定。公司2022 年、2023 年一季度存款同比分别增长20.3%、18.9%，其中定期存款，尤其是个人定期存款增长较快；贷款同比增长25.2%、29.9%，主要是对公贷款快速增长。公司一季末核心一级资本充足率8.15%。

    净息差同比降低。公司披露的2022 年日均净息差2.04%，同比降低9bps，受到生息资产收益率下降和负债成本上升的双重影响。资产端来看，受LPR下行、向实体经济让利等因素影响，贷款收益率同比降低10bps；负债端来看，受存款定期化影响，存款成本同比上升17bps。从测算的单季度净息差数据来看，公司净息差也持续有所下行。

    资产质量优异，拨备覆盖率处于较高水平。我们测算的2022 年不良生成率同比下降1bp 至0.05%，接近于零，在较低的不良生成率水平上保持稳定，资产质量优异。公司不良率、关注率、逾期率均持续降低且保持在较低水平，2023 年一季末不良率为0.76%，关注率为0.41%，2022 年末逾期率也只有0.81%。在资产质量改善的情况下，公司拨备计提压力明显减轻，成为净利润快速增长的主要推动力，2022 年信用减值损失同比减少30%，2023 年一季度同比减少14%。公司2022 年末、2023 年一季末拨备覆盖率分别为502%、481%，保持在较高水平。

    投资建议：我们将盈利预测前推一年，预计2023-2025 年归母净利润116/133/150 亿元，同比增速15.9/14.3/12.7%；摊薄EPS 为3.04/3.48/3.94元；当前股价对应PE 为4.6/4.0/3.5x，PB 为0.8/0.7/0.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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