事件描述

    　　公司发布2023一季报，2023Q1公司实现营收 2.51亿元，同比增长 14.73%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长3.81%；实现扣非归母净利润0.59亿元， 同比增长3.79%。

    　　事件评论

    　　毛利率略有上升，费用率增长影响利润。公司主要营收来白 3C和新能源领域，22年合计占比超90%。23Q1公司综合毛利率为 66.27%， 同比增长0.9pct， 预计主要系毛利率较高的3C领域占比提升。23Q1公司净利率为26.18%，同比下降2.8pct， 主要系费用率增加，23Q1销售/管理/研发费用率分别达 17.9%、3.7%、18.3%，分别同比增长1.9、0.9、0.3pct，预计主要为人员扩充所致。

    　　机器视觉仍是高成长赛道，龙头替代外资进程不断加快。机器视觉是机器替人+效率提升的重要手段，全球机器视觉行业仍将保持稳定增长。根据 GGII， 2022年全球机器视觉规模约为879亿元， 预计22-25年 CAGR 13.22%。从市场成长来看，中国市场重要性日益凸显。2022年中国机器视觉市场规模约169亿元， GGII 预计 22-25年 CAGR 约为27.38%。从下游应用来看，国内3C、锂电行业22年分别约为42.7、18.5亿元，分别同比+5.2%、62.4%，公司2022年3C、新能源收入分别约为6.4.4亿元，分别同比+24.4%、55.2%，增速显著优于行业，且替代外资空间仍广阔。

    　　AI 有望助力机器视觉进一步拓宽使用场景。传统视觉方案对于较复杂场景的外观检测等项目难以处理，而引入Al可以有效提升项目可行性，增加市场需求。此外， Meta 于4月初发布的 SAM 通用大模型在图像分割和 CV 相关领域迈出关键一步，并于 17 日开源DINOv2 视觉模型，在语义分割、实例分割、深度估计和图像检索等任务中取得较好效果。预计在大模型浪潮下， Al+机器视觉有望加速渗透。

    　　公司持续深耕图像增强&深度学习技术，新产品逐步推出。近日公司推出基于图像增强技术、深度学习算法模型的智能读码器新品F1系列，该产品能根据应用场景自动切换光照颜色，实现精准读码；且内置独立 NPU， 算力可支撑运行深度学习算法模型，能自动学习目标码的高级语义特征信息，快速定位码点，大幅提升复杂条码读取能力和效率。我们认为，公司在光源基础上逐步突破各核心零部件技术，实现软硬件一体化布局，解决方案能力持续增强，且面向未来积极布局深度学习、3D视觉等前沿领域，目前已取得阶段性进展，有望充分受益于行业及白身a。预计2023-2025年公司实现归母净利润 4.5、5.8、7.6亿元， 对应 PE 为 39、30、24倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、行业竞争加剧的风险。

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