投资事件：公司发布2022 年年报与2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入80.41 亿元，同比增长232.51%；实现归属于上市公司股东的净利润32.95 亿元，同比增长485.85%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润32.21 亿元，同比增长492.24%。公司2023Q1 实现营业收入20.72 亿元，同比增长12.13%；实现归属于上市公司股东的净利润10.96 亿元，同比增长41.41%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润11.04 亿元，同比增长42.58%。

    成功转型为新能源锂盐新贵，自有锂矿自给率不断提升支撑业绩增长。

    新能源景气拉动下2022 年国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到48.91 万元/吨、47.99 万元/吨，分别同比上涨299.25%、298.7%。公司2.5 万吨电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂新建产能与6000 吨氟化锂生产线改扩建新增产能释放，2022 年生产锂盐2.29 万吨，同比增长192.89%；销售锂盐2.42 吨，同比增长362.89%。锂盐产品量价齐升，叠加公司收购津巴布韦Bikita 锂矿与加拿大Tanco 锂矿扩产至18 万吨顺利生产提升公司锂盐原料端自有矿自给率，使公司锂盐业务盈利能力进一步增强。公司2022 年以锂盐为基础的锂电新能源原料开发与利用业务收入同比增长555.93%至63.35 亿元，毛利率提升4.57 百分点至53.79%，是驱动公司整体业绩增长的核心因素。尽管2023Q1 国内电池级氢氧化锂均价环比下跌15.89%至46.63 亿元，但公司自有锂矿自给率的持续提升最大限度的对冲了锂价下跌的负面影响，避免了公司2023Q1 业绩环比大幅下滑。

    地勘优势显现以优质锂资源为基础，锂矿产能增量明确，布局全球化的锂采选冶一体化供应链体系。公司Bikita 锂矿释放潜力，新勘探共计探获（探明+控制+推断类别）锂矿产资源量由2941 万吨矿石量增加至4032 万吨矿石量，平均Li2O 品位1.13%，Li2O 金属含量由34 万吨增加至46 万吨，折合碳酸锂当量由85 万吨LCE 增加至113 万吨LCE。

    在增储的基础上，Bikita 新建200 万吨锂辉石精矿选矿项目和200 万吨透锂长石精矿（技术级和化学级透锂长石柔性生产线）选矿改扩建项目，计划于2023 年陆续建成投产；建成达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30 万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30 万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15 万吨/年。此外，公司积极推进Tanco 锂矿区的露天开采方案，新建Tanco 锂矿山100 万吨/年选矿项目。为形成资源与冶炼的匹配，公司新建3.5 万吨高纯锂盐项目预计将于2023Q4 建成投产。2023 年年底，公司有望形成6.6 万吨完全自有锂矿供应产能与100%原料自给的6.6 万吨电池级锂盐产能。

    投资建议：公司自有锂矿产量与锂资源自给率的持续提升，将有效提升公司锂盐盈利能力，支撑公司业绩。公司手握优质锂资源，锂矿增量明确，有望在中期形成10 万吨LCE 产能级别的全球锂资源与锂盐基地供应体系，具备极强成长属性与业绩弹性。预计公司2023-2024 年归属于上市公司股东净利润为34.52、65.83 亿元，对应2023-2024 年PE 为11x、6x，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）锂下游需求不及预期；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司自有锂精矿产量供应不足；5）氟化锂价格大幅下跌；6）铯铷盐价格大幅下跌。

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