宝信23Q1：营收同比增长0.99%，归母净利润同比增长9.66%宝信23Q1 实现营收25.22 亿，同比增长0.99%；归母净利润5.00 亿，同比增长9.66%；扣非净利润4.87 亿，同比增长10.46%；经营性净现金流3.77 亿，同比下滑63.94%，系本期预收账款及应收票据到期净承兑较同比减少近 5 亿所致。维持23 年EPS 为1.31 元，鉴于公司工业软件产品线的不断扩张及IDC 新产能逐步释放，我们上调24-25 年EPS 分别为1.68/2.13元（前值1.62/1.99 元）。可比公司平均23E 48.8x PE（Wind），鉴于宝信在工业软件及IDC 领域的双龙头地位，给予公司23E 50xPE，目标价65.5 元（前值70.61 元），维持“买入”评级。

    　　23Q1 毛利率大幅提升，期间费用率增长较多

    　　23Q1 公司毛利率为40.26%，同比提升 7.84pct，环比22Q4 提升12.72pct。

    　　预计系公司信息化和自动化业务随着规模扩大毛利率提升所致。23Q1 公司期间费用率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别变动5.43/-0.01/0.98/4.36pct，公司期间费用率增加较多主要系Q1 管理费用和研发投入同比增加较多所致。

    　　宝信加大研发投入，不断扩张工业软件产品线

    　　宝信持续加大研发投入，不断扩张工业软件产品线。22 年围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件 iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成 PLC 产品总方案及架构设计，推进新一代 PLC 产品关键技术攻关，实现多个项目国产化替代与规模化应用；探索基于工业互联网平台构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱。23年1 月，宝信以第一名成绩入选上海智能工厂数字化转型服务商推荐目录。

    　　工业软件持续扩张和IDC 迈入新的产能释放周期，共同驱动公司快速增长公司增长两大驱动力：1）不断扩张工业软件产品线。未来公司或将从三个维度进行扩张：一是补齐生产环节布局，二是跨软件层级拓展，三是拓宽行业应用范围。伴随着公司产品线持续扩张，可触达市场空间有望进一步打开。

    　　2）IDC 新产能的逐步释放。公司宝之云1-4 期共计约30000 个标准机柜已于2020 年满负荷运行；于2020 年下半年启动宝之云5 期建设（公司公告），共计1.05 万个6KW 机柜；22 年9 月份启动宝之云华北基地建设，共计2万个8KW 机柜。此外，还在南京、马鞍山、合肥等地积极布局。随着这些IDC 新产能的逐步投放上架，未来公司IDC 业务收入有望重回增长快车道。

    　　风险提示：下游需求低于预期，产品拓展低于预期。

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