宝信软件1Q23 归母净利润同比增长9.7%，基本符合市场预期宝信软件发布2023 年1 季度业绩：收入同比+1.0%至25.2 亿元，归母净利润同比+9.7%至5.0 亿元，对应归母净利率同比+1.6ppt 至19.8%；扣非净利润同比+10.5%至4.9 亿元，对应扣非净利率同比+1.7ppt 至19.3%，基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　毛利率提升显著，利润增长稳健。公司1Q23 收入同比+1.0%，毛利率同比+7.8ppt 至40.3%，环比+12.7ppt，我们认为反映出高毛利产品对整体盈利能力的拉动。费用端，公司1 季度销售/管理/研发费用率同比变化+0.0/+1.0/+4.4ppt 至2.2%/4.2%/12.9%，公司在产品研发方面深耕工业互联网、冶金工控产品、机器人工程、绿色低碳冶金技术等关键核心领域，我们认为长期持续的研发投入有望夯实未来收入和利润端双重成长。受益于产品结构变动带来毛利率的提升，公司1Q23 归母净利率/扣非净利率同比+1.6/+1.7ppt 至19.8%/19.3%。公司1 季度经营性现金流量净额同比-63.9%至3.8 亿元，主要由于1Q23 预收账款及应收票据到期净承兑同比减少近5 亿元所致，存货/应收账款周转天数同比+28 天/+24 天至193 天/112 天，合同负债较2022 年末-7.0%至34.5 亿元。

    　　深耕智能制造，工业数智龙头厚积薄发。在智能制造领域，我们认为公司有望凭借丰富产品矩阵与全流程布局赋能行业数智化转型和低碳需求，稳扎稳打拓展信息化及自动化业务。公司致力于打造全栈国产化工业控制系统，建立完善工业互联网生态体系，尽管短期钢铁市场仍处在弱复苏阶段，但受益双碳和行业整合趋势，我们认为公司业绩具备长维度确定性。我们测算钢铁行业每年自动化领域的三电系统改造升级潜在空间近千亿元。往后看，我们认为公司有望在制造业向智能制造转型进程中领衔数字孪生、AI、数据治理为核心的软硬件技术优势，建设工业互联网平台发掘数据增量价值。随着产品化、云化、平台化延伸业务边界，我们认为公司有望成为横跨冶金、有色、制药、化工等多产业生态圈的工业数智化龙头。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和A/B 股目标价73 元/4.5 美元（基于SOTP，软件业务对应60x 2023e P/E，IDC 业务对应20x 2023eEV/EBITDA；B 股40%折价），当前A 股对应40/32x 2023/24e P/E，B 股对应17/13x 2023/24e P/E，分别具有34%/31%的上行空间。

    　　风险

    　　钢铁企业信息化投入不及预期；IDC 项目落地进度不及预期。

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