2022 年 公司实现营业总收入31.08 亿元，同比-34.09%，主要系受大环境影响，市场需求疲软，导致公司整体营业收入下降。 2023 年Q1 实现营收4.91 亿元，同比+0.72%。2022 年公司的功能性建筑涂料、建筑节能材料、防水材料分别实现营业收入21.83、7.10、1.33 亿元，分别同比-27.00%、-48.96%、-37.55%。

    　　2022 年公司实现综合毛利率32.40%，较去年+8.38pct。2023 年Q1 实现综合毛利率35.02%，较去年同期+2.20pct。公司的功能性建筑涂料、建筑节能材料、防水材料、工程施工、其他产品毛利率分别为37.21%、18.94%、7.79%、3.98%、5.62%，分别同比变动+9.68pct、+3.17pct、-1.42pct、-0.63pct、-2.81pct。

    　　2022 年公司实现销售净利率3.40%，较去年+14.94pct；期间费用率为26.04%，同期比较+2.62pct。销售费用率为14.74%，同比上升0.68pct，销售费用同比-30.88%；管理费用率为5.04%，同比上升0.28pct，管理费用同比-30.27%；研发费用率为3.16%，同比上升0.65pct，研发费用同比-16.89%；财务费用率为3.11%，同比上升1.01pct，财务费用同比-2.42%：

    　　2022 年资产减值损失为-0.26 亿元，信用减值损失-1.13 亿元。

    　　2022 年公司经营性现金流净额为3.24 亿元，同比+131.61%，主要系支付与经营活动相关的原材料及保证金减少；每股经营性现金流净额为0.75元，较去年+3.13 元/股。

    　　盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.99 亿元、3.59 亿元、4.36 亿元，4 月27 日收盘价对应的PE 分别为13.8、11.5、9.4x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、行业竞争加剧、产品价格波动。

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