核心观点：

    　　事件：4 月26 日，公司发布《2023 年一季报》。2023Q1，公司实现营业收入0.72 亿元（YoY +31.5%），归母净利润为0.12 亿元（YoY +36.04%），扣非归母净利润为0.08 亿元（YoY +40.52%）。

    　　点评：公司聚焦工业通信市场机会，深耕存量与核心市场，积极拓展海外客户开辟增量市场。公司持续开拓国内国外市场，同时不断完善供应链布局， 2023Q1 公司海外市场实现收入0.12 亿元（YoY+257.37%），占比提升至16.9%；各行业智能化改造趋势显著，以太网设备需求量快速提升。分版块看，2023Q1 公司智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市行业板块分别实现收入0.28、0.19、0.09、0.06亿元，占比分别为38.6%、26.1%、12.9%、8.6%。其中，智慧交通、工业互联网行业需求较旺盛，实现同比增长227.25%、73.93%。我们预计随着和产业数字化进程加速，公司工业通信设备需求将快速提升。

    　　公司研发和销售端人员架构改革布局成效显著，带动公司人效提升。

    　　公司以流程为抓手，打造多部门联动、岗位沟通顺畅的流程型组织变革，同时建立以客户群、应用场景为中心的BU（Business Unit）组织，进一步提升人效。2023Q1 公司销售及研发费用率同比均下降，分别为16.85%和18.98%，较上年同期下降3.48pct 和4.74pct。

    　　盈利预测与投资建议。公司技术优势强，未来随着HaaS、TSN 交换机等新产品市场拓展，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.33/1.83/2.45 亿元，对应EPS 分别为2.63/3.62/4.85 元，参考可比公司估值给予公司2023 年PE 50x，对应合理总价值为66.42 亿元，对应每股合理价值131.4 元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。中美关系趋紧；5G 下游应用进度不及预期；数字中国政策落地不及预期；工业互联网渗透不及预期。

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