本报告导读：

    　　公司23Q1 业绩基本符合预期。其在AI 服务器与800G 交换机产品中布局遥遥领先，汽车产品结构进一步优化，盈利能力有望逐步提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，上调目标价至32.7 元。结合一季报情况，我们下调其23/24 年EPS 为0.86/1.09 元（前值为0.87/1.16 元），预计25 年EPS 为1.35 元。参考行业平均估值并考虑其在数通板的领先布局，给予其2024 年PE30X，上调目标价至32.7 元，维持增持评级。

    　　公司一季报业绩承压，整体符合预期。公司23Q1 营收为18.68 亿，同比-2.57%/环比-27.39%，主要是由于北美数通板需求处于淡季，行业处于去库存末期，预计后续客户将恢复拉货。其23Q1 归母净利润为2 亿，同比-19.74%/环比-54.54%,其中汇兑损失影响约0.36 亿元。伴随着AI 服务器需求逐步释放以及传统服务器去库存成效逐步显现，公司稼动率有望逐步回升，盈利能力将进一步提升。

    　　公司在AI 服务器与800G 交换机产品中布局遥遥领先。在高性能AI 服务器领域，公司应用于 GPU、OAM、FPGA 等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard 的产品已批量出货，目前正在预研UBB2.0 、OAM2.0 的产品； 在高阶数据中心交换机领域，Pre800G 的产品已批量生产， 800G 的产品已实现小批量的交付；基于数据中心加速模块的多阶HDI Interposer 产品，已实现4 阶HDI的产品化，目前在预研6 阶HDI 产品，同时基于交换、路由的NPO/CPO 架构的Interposer 产品也同步开始预研。

    　　汽车产品结构加速优化，盈利能力有望提升。公司投入大量资源用于高阶、高速HDI 及耐高压高可靠 PCB 产品的开发，并与客户合作开发智能汽车中央控制器，SIP 类载板，1200V 高压等前沿应用PCB产品。2022 年公司已实现800V高压PCB产品的量产。

    　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；原材料价格剧烈波动

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