2023 年上半年归母净利润同比增长55%~65%、业绩靓丽超预期珀莱雅发布2023 年半年度业绩预告，上半年利润表现超预期。2023 年上半年公司实现归母净利润4.60~4.90 亿元、同比增长55%~65%，实现扣非归母净利润4.35~4.65 亿元、同比增长55%~66%。

    　　从单季度表现来看，23Q1 公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长31.32%、34.93%；23Q2 公司实现归母净利润2.52~2.82 亿元、同比增长82%~104%，扣非归母净利润2.37~2.67 亿元、同比增长77%~99%。整体来看23Q2 在“618”大促背景下，公司利润端增速环比提升，实现高质量增长。

    　　自22Q1 以来至23Q1，公司各季度收入同比维持了超20%的增速；归母净利润除22Q2 受疫情影响放缓至19%外，22Q1~23Q2 各季度同比增速均超30%。凭借较为突出的产品力，在消费疲弱背景下，公司实现了优于行业大盘、且盈利能力向上的优秀业绩。

    　　“618”大促旗下多品牌表现亮眼，主品牌珀莱雅天猫排名上升2 名从线上淘系平台销售表现来看，根据萝卜投资，公司主品牌珀莱雅、彩妆品牌彩棠23 年1~6 月淘系销售额累计分别同比增长16%、138%，明显跑赢护肤、彩妆行业大盘（上半年累计同比-8%、-9%）。

    　　二季度重头戏“618”大促公司旗下多品牌表现可圈可点。根据公司战报，主品牌珀莱雅位列天猫国货美妆NO.1、天猫美妆NO.4（排名较去年+2 名），天猫旗舰店GMV 同比增长超80%，位列抖音国货美妆NO.1、抖音美妆NO.6，抖音GMV 同比增长超80%，位列京东美妆NO.9、京东GMV 同比增长超70%；彩妆品牌彩棠位列天猫国货彩妆NO.2、天猫彩妆NO.6，天猫GMV 同比增长超50%，位列抖音彩妆NO.4、抖音GMV 同比增长超70%；洗护品牌OR 天猫双店（官方旗舰店+海外旗舰店）总销售额同比增长超300%、抖音GMV 同比增长超60%；定位年轻人群的护肤品牌悦芙q天猫、抖音GMV 同比增长超30%、超130%。

    　　基于科技实力积极推新，丰富大单品矩阵

    　　公司长期以来注重基础研究、布局新原料，持续基于科技实力打造大单品、并进行产品迭代。回顾上半年，主品牌珀莱雅将红宝石面膜/水乳/眼霜、双抗精华升级至新一代版本，并推出新品云朵防晒、以及基础保湿产品循环系列；彩妆品牌彩棠推出争青系列、原生肌气垫；其他小品牌悦芙q、OR、圣歌兰、科瑞肤等均在细分领域积极发力，规模有望逐步提升。

    　　此外公司注重提升在年轻消费者中的曝光力和影响力，如珀莱雅品牌在今年母亲节推出的视频短片“世上不止妈妈好”视频播放量突破千万、唤起消费者共鸣。

    　　小幅上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　上半年公司业绩表现靓丽、好于我们预期，同时我们长期看好公司坚持“6*N”战略，夯实大单品策略、以产品力带动品牌力取胜，同时多品牌协同发力。考虑上半年公司业绩表现好于预期，我们小幅上调公司23~25 年盈利预测（归母净利润较前次预测上调7%/7%/7%），按最新股本计算，对应23~25 年EPS 分别为2.76、3.46、4.27 元，23、24 年PE 分别为38 倍、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内消费疲软；电商流量增长见顶；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果、小品牌培育效果不及预期；对行业趋势变化把握不当；费用控制不当。

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