投资要点

    　　报喜鸟发布业绩23H1 业绩预告，23H1 预计实现归母净利润3.7-4.1 亿，YOY+40-55%；23H1 预计实现扣非净利润3.1-3.5 亿，YOY+52%-71.3%。

    　　公司发布业绩预告，超预期业绩表现

    　　公司发布23H1 预喜公告，预计23H1 实现归母净利润3.7-4.1 亿，YOY+40-55%；23H1 预计实现扣非净利润3.1-3.5 亿，YOY+52%-71.3%。单Q2 实现归母净利润落入1.2-1.5 亿（YOY+95%-162%，vs21 年+42%-91%），单Q2 实现扣非净利润0.9-1.3 亿（YOY+144%-255%，vs21 年+26%-83%）。

    　　我们预计利润超预期原因主要来自于：

    　　1） 伴随终端消费环境改善，双主品牌动销持续向好，宝鸟接单情况乐观，带动收入端亮眼表现；

    　　2） 严格折率控制下&直营销售增长带来强经营正向杠杆。23Q1 严格折率控制下毛利率小幅+0.3pp 至66.1%。

    　　全年渠道拓展稳步推进，大店策略持续推行

    　　过去三年，哈吉斯每年新开店数（不含闭店）约为 15%， 报喜鸟每年新开店数（不含闭店）约为 10%，预计23 年有望继续保持稳 健的开店速度。

    　　展望来看，在政策促进、消费回暖、消费者信心提振等多项利好加持下，报喜鸟主品牌产品端持续加码核心品类西服的优化升级，渠道端持续实施大店计划，重点扶持具备发展潜力的加盟商，品牌规模有望持续扩大。

    　　哈吉斯伴随大店计划、加速加盟拓展计划推进，有望持续优质增长。恺米切通过品牌形象提升、优质新店有望快速拓展；乐飞叶电商控制折扣，强化户外基因，品牌影响力有望扩大。

    　　盈利预测与估值：

    　　过去数年尽管有外部因素干扰，公司依旧表现出了明确的向上趋势；我们认为，公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴值得期待。

    　　我们上修全年预期，预计23/24/25 年公司有望实现归母净利润6.3/7.6/9.0 亿，增速为36.7%/20.5%/18.4%，对应当前市值PE 为13X/11X/9X，作为高成长、高分红、低估值标的，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端消费力下降；消费者需求变化；

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